国信证券-商业贸易行业零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升-220217

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行业动态：黄金珠宝终端消费景气度较高，把握集中度提升机遇复盘黄金珠宝行业发展历程，行业消费景气度近年来呈现波动趋势，但疫情后复苏趋势较为明确，且行业目前的发展已进入品牌分化，龙头集中度提升的历史机遇期，2020年中国珠宝首饰行业CR5达到21%，较2016年提升6.7pct（欧睿国际数据）。

而截至2022年2月17日，SW珠宝首饰板块PE估值16.2倍，处于历史相对低位，在短期黄金珠宝终端动销向好、龙头企业自身经营实力提升及黄金产品定价机制透明带来的集中度提升逻辑下，当前板块具备较强配置性价比。

春节数据跟踪：春节消费数据回暖，1月淘系美妆增速延续分化1）春节期间消费回暖，分品类看，美妆、珠宝品类表现较好，据京东数据，截至2月5日，面部护肤和身体护肤类商品成交额同比均达2倍以上；珠宝首饰类商品成交额同比增长超50%；分地区看，主要省市春节期间销售额呈现增长态势，客流量有所回暖；分平台看，年轻群体电商年货节参与热情提高，抖音自播继续发力，京东呈现出消费升级趋势。

2）据淘数据，22年1月护肤行业淘系全网GMV为87.93亿元，同比-31.88%；彩妆品类淘系全网GMV为48.73亿元，同比-21.31%；增速下降受多重因素影响：今年春节时间提前导致快递停发较早，各平台对淘系平台的持续分流，以及新法规出台带来的中小品牌持续出清等；在此背景下，美妆品牌数据持续分化，其中头部品牌仍表现较为优异。

风险提示疫情反复；企业展店不及预期；企业在研项目及渠道转型不及预期等投资建议维持板块“超配”评级。

1）在短期市场情绪不稳，消费基本面仍具不确定性下，建议积极关注估值性价比突出，且终端销售数据具备支撑的黄金珠宝板块：行业春节期间销售表现持续旺盛，且板块估值性价比高，相关龙头公司历经疫情洗礼，通过加速渠道拓展以及产品结构优化下，有望受益于集中度提升趋势，推荐关注周大生、周大福、潮宏基、老凤祥等。

2）从全年维度仍建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望得到较为充分消化的美妆医美等优质赛道龙头：一方面，美妆品牌头尾部分化明显，龙头美妆企业围绕消费者需求，积极进行产品结构调整与产品升级，同时通过良好新兴渠道布局，不断强化龙头优势。

重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；另一方面，医美板块长坡厚雪，行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，龙头企业受益于集中度提升，重点推荐爱美客、华熙生物等。