西证国际-每日头条：万科董事长认为地产进入“黑铁时代”-220214

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投研要点：如市场有短期调整，不改变长期看法A股：对当前行情持谨慎的态度。

应警惕板块炒作过热的风险。

警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。

2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。

尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。

前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。

港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。

但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。

美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。

美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。

美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。

需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。

行业分析：LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。

下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。

医药行业：由于药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，市场对于创新药品和器械企业的预期和投资逻辑有所改变，股价也已经大幅调整。

但考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，对目前国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是考虑到目前国内的产品主要以跟进全球领先研发为主，导致产品研发的扎堆现象严重，在国内集中带量采购的市场环境下，产品很难持续获得超额利润，目前创新药品和器械行业的整体估值仍然不低，建议继续等待合适的买入时机。

大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。

但预计行业最差的经营阶段已过。

2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计明年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。

同时管道端的负面冲击如餐饮下滑、小区团购冲击、去库存等预计有所减弱。

随着疫苗接种率的提升，疫情防控的不断常态化、精细化，需求端预计也能够有一定的边际改善。

乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。

龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。

如奶酪景气度较高，具备成长性。

内资奶粉竞争力提升，份额扩大。

同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。

并且龙头逐步向上游布局奶源，长期来看有利于从源头把握资源，进行低温等业务拓展。

预计2022年行业原奶成本压力趋缓、行业竞争趋缓带来龙头费用投放理性，从而获得盈利弹性。

银行板块：银行上市公司业绩预告陆续发布，2021年银行业绩增速大幅好转。

但考虑到银行在2020年业绩受到新冠疫情后的政策影响较大，因此单纯看2021年的业绩并不合理，将两年数据结合起来更为客观。

2022年银行业整体规模增速将略有回落，净息差呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持8%-10%的景气水平，但相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显着。

新能源汽车板块：2021年国内汽车销量整体表现较为平淡，但新能源汽车保持强劲增长。

2021年12月31日，四部委联合印发《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，整体来看，2022年补贴政策延续了2020年《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中奠定的基调，同时在细节上有一些积极的变化：1）明确新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止；2）2022新能源汽车现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求将保持不变；3）明确2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，符合预期。

2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。

关键资讯：国际货币基金组织（IMF）预计，今年全球经济增速为4.4%，比去年10月预测值下调0.5个百分点。

世界银行认为，今年美国经济将增长3.7%，较此前预期下调0.5个百分点；欧元区将增长4.2%。

欧盟委员会将欧盟今年经济增速预期下调至4%，并预计明年将进一步放缓至2.8%。

越南将从2月15日起全面恢复国际航班。

越南将本着安全、灵活和有效控制疫情原则逐步增加航班班次，在遵守入境人员医疗观察规定基础上为人员往来创造有利条件。

日本政府将推出经济法案。

为了强化经济安全保障，日本政府决定通过法律规定国家对企业的采购来源进行调查的权限，以便半导体和医药品等国民生活中不可缺少的重要产品能够得到稳定的供应。

国家发改委体改司近日发文表示，2022年将全面完成国企改革三年行动任务，出台国有经济布局优化和结构调整指引目录，深入推进国有企业混合所有制改革，在新产业、新业态领域推进增量混改。

中国人民银行近日发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。

商务部表示将推出六大举措促进服务贸易发展。

先有国务院批复同意在27地设立跨境电商综合试验区。

推进外贸创新发展、推进外贸转型升级基地建设等方面可能进一步出台相关政策，护航全年外贸稳量提质。

工业稳增长迎来强劲开局。

各地重大项目建设火热启动，制造业投资开足马力。

与此同时，有关部门密集调研一季度工业经济运行情况，谋划工业稳增长新举措。

其中，针对重点行业企业精准施策，扩大制造业投资，大力培育专精特新企业，成为关键发力点。

Wind数据显示，截至2月13日，今年以来中国新发基金的数量为165只，发行规模仅为1298.07亿元，去年同期则成立了216只新基金，发行规模高达7095.27亿元。

中国汽车流通协会发布汽车经销商库存调查结果显示，1月汽车经销商综合库存系数为1.46，同比下降4.6%，环比上升2.1%。

由于于芯片短缺问题缓解，经销商库存水平有所回升，但库存系数仍处于警戒线下方。

万科董事长郁亮一份内部发言，再一次重新定义当下房地产所属阶段。

郁亮不再将房地产行业称作“白银时代”和“青铜时代”，而是直接喊出“黑铁时代”。

风险提示：以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。

并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。

市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。

同时旧资料亦可能不时被供应方修订。

请阅者留意。