西证国际-每日头条：中国，券商未来有望代销个人养老金金融产品-220622

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投研要点：如市场有短期调整，不改变长期看法A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。

从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。

政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。

同时A股估值从高位回落到中等合理水平。

港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。

美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。

美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。

警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。

关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。

行业分析：LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。

下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。

医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。

考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。

总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。

银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。

2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。

乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。

龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。

内资奶粉竞争力提升，份额扩大。

同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。

龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。

大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。

2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。

但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。

新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。

2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。

尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。

行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。

关键资讯：德国财政部长林德纳表示，德国政府不会同意欧盟从2035年开始停止销售新的燃油车的计划。

去年8月，欧盟委员会首次公布了逐步淘汰内燃机汽车的计划，要求到2035年将新车的二氧化碳排放量减少100%，并最终在2050年实现碳中和。

澳洲联储6月会议纪要显示，同意未来几个月需要采取进一步措施，使货币政策趋于正常化，委员会成员们普遍预计通胀将进一步上升，然后在2023年回落至2%至3%区间的顶端。

澳洲联储主席洛威重申，澳大利亚民众应为进一步加息做好准备，同时强调未来的货币政策动向将取决于未来公布的经济数据。

美国5月成屋销售总数年化541万户，为2020年6月以来新低，预期540万户，前值由561万户修正至560万户。

据证券时报，券商未来有望代销个人养老金金融产品，多家头部券商或被确定为首批试点机构之一。

目前已有多家券商写了试点方案。

不过，这一消息最终是否落地仍待监管公告。

若进展顺利，则意味着个人养老金可以通过券商系统买卖理财、基金等金融产品。

有报道称部分特斯拉用户收到补交款项通知函，因未在规定时间内达到行驶总里程而无法获得国家补贴。

由于购车价已是厂家垫付补贴后价格，因此特斯拉向未达标车辆所属用户发出催款函件。

特斯拉中国相关负责人表示，要求补交款项对象不涉及到私人用户。

实际上，公司从2021年11月就已通过邮件、短信、车机弹窗等方式提示过相关车主。

北交所将于6月24日迎来第100家上市公司；随着北交所上市公司突破百家，业内人士普遍认为北交所指数编制已具备数量上的条件。

理想汽车第二款增程式SUV理想L9Max上市，售价45.98万元，现已开启预订，将于8月底前开始交付。

中基协公布数据显示，4月新备案私募基金数量2278只，环比下降31.84%；新备案规模520.59亿元，下降26.55%。

截至4月末，存续私募基金131667只，存续基金规模19.97万亿元，环比下降2.02%。

中国房地产业协会下发通知，将与浙江省房协于7月26-27日在杭州市联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”。

商洽会的主要内容包括金融机构纾困方案介绍，房企在市场变化中保持稳健发展，房地产项目纾困诉求共性分析，如何用优质品牌适应金融支持等，以及专场会议：纾困方案及企业项目与金融机构，有意兼并重组、合作发展解决项目困难的企业对接商洽。

风险提示：以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。

并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。

市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。

同时旧资料亦可能不时被供应方修订。

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