国信证券-保险行业十月策略：地产和通胀驱动，资产端持续利好-211010

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十月观点：提升至“超配”评级，资产端利好或持续华夏幸福对于中国平安的负面影响应该告一段落了，之后甚至有望出现拨备修复的利好局面：华夏幸福于9月30日晚发布债务重组方案，准备通过6种方式妥善安排清偿2192亿元的金融债务。

节后开盘，10月4日，中国平安H股收跌-3.76%至51.25港元，但在10月6日和10月7日分别上涨3.14%和7.03%，明显超过保险行业指数的涨幅（0.72%和2.93%）。

后续，如果华夏幸福的情况出现好转，中国平安可不用再计提相关拨备，甚至有可能转回之前的拨备，其投资收益率及业绩表现或均可修复至正常水平。

短期内，保险企业的资产端的利好包括地产风险降低和通货膨胀预期抬升，因为通货膨胀的上升会助推固收类资产利率的提升。

投资观点：在十月，我们提升保险板块的投资评级至“超配”评级。

我们仍然维持九月的投资观点：如果周期风险见顶，寿险行业的估值就已经见底，例如中国平安A股的股价底部或在55元附近。

短期内，寿险企业在资产端或持续利好。

在十月，我们需要密切关注通胀、十年期国债利率以及房地产行业风险等因素。

行业八月情况：保费收入下降明显，赔付压力仍然较强（1）寿险、健康险保费收入的同比增速较去年大幅下降，转为负值，意外险增速由负转正，小幅上升。

（2）健康险的赔付支出同比增速收窄，但仍远高于去年同期增速水平，赔付压力仍然较强。

（3）财险行业保费收入同比增速明显下滑。

公司八月情况：预计新单继续承压寿险业务：各公司8月份同比增速均为负值，除新华保险外，相较于7月份都增速有所下降，其中中国平安（-1.6%）>中国太平（-2.4%）>新华保险（-3.7%）>中国人寿（-6.1%）>中国太保（-36.6%）。

财险业务：中国太保同比增速亮眼，其他公司同比增速均为负值，其中8月份同比增速中国太保（+26.5%）>中国财险（-3.9%）>中国平安（-14.2%）>中国太平（-23.8%）。

风险提示外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP预期目标。