华西证券-基金经理研究系列之七：华商基金邓默，行业配置与选股能力兼备，业绩稳居同类前列-220211

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邓默先生于2011年6月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商新量化、华商量化进取、华商红利优选、华商动态阿尔法、华商量化优质精选5只产品，合计管理总规模21.44亿元。

其中，管理时间较长的是华商新量化和华商量化进取，管理年限均超过6年，管理期间年化收益分别为20.68%、17.01%。

行业配置与行业内选股能力兼备，在多数市场环境中均表现较为出色华商新量化是邓默先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。

自其管理该产品以来，截至2021年12月31日，华商新量化累计收益率为217.82%。

我们通过T-M模型来对华商新量化业绩进行归因分析，可以看到，长期来看其选股能力较好，且近两年表现尤为亮眼。

从历史表现来看，华商新量化在多数情况下均可战胜指数，且在市场上行环境中表现更佳。

华商新量化基金相对于其业绩基准的年化超额收益为13.80%。

其行业配置较为分散，除少数情况外，单一行业占比通常不超过30%。

同时，华商新量化兼备行业配置与行业内选股能力。

近三年，行业内选股约贡献18.62%的年化收益，行业配置贡献25.95%的年化收益。

根据多因子模型归因分析，华商新量化在市值和动量、账面市值比和现金流量因子的中暴露较高，其中市值和动量因子的暴露为正。

即该基金倾向于选取涨幅与波动性较大的大市值股票。

从各风格因子的收益贡献来看，华商新量化历史收益多来自于市值因子的贡献。

基金高仓位运作，持股集中度适中，换手率较高，当前重仓电力设备与电子行业自邓默先生任职以来，华商新量化常年维持高仓位运作，自2017年以来，其年报/半年报披露仓位逐年提高，近两年仓位水平多处90%以上。

与此同时，其重仓股占比在25%~51%之间，持股集中度较为适中。

根据基金四季报数据，华商新量化当前仓位有所下调，同时重仓股中电力设备与电子行业股票占比较高。

风险提示市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。