中信证券-大类资产趋势配置组合定期跟踪（2022年2月）：组合降低权益资产配置权重-220211

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2022年1月，沪深300和中证500跌幅较大、恒生指数小幅上涨；海外权益资产普跌，纳斯达克100跌幅最大；除黄金外，商品资产全线上涨，原油大涨16%。

根据我们大类资产趋势配置模型的观点，2022年1月符合筛选条件的资产为中证500、标普500、纳斯达克100、欧洲STOXX50、中国10Y国债、南华豆粕、南华有色、南华能源化工、黄金T+D和SPGS原油。

▍大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征确定合适的动量指标，以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。

▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。

▍底层资产表现跟踪：考虑汇率折算，2022年1月，（1）沪深300和中证500跌幅较大、恒生指数小幅上涨；海外权益资产普跌，纳斯达克100跌幅最大；（2）除了中国外，海外债券资产普遍下跌；（3）除黄金外，商品资产全线上涨，原油大涨16%。

▍代表性资产配置指数跟踪：2022年1月，邮银理财境内大类资产轮动指数表现较好，涨幅为0.88%。

▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2022年1月，等权组合收益-0.05%，波动率倒数加权组合收益-0.34%，风险平价组合收益-0.13%；基准组合收益-0.71%。

（2）2022年迄今，等权组合收益-0.05%，波动率倒数加权组合收益-0.34%，风险平价组合收益-0.13%；基准组合收益-0.71%。

（3）2006年至今，等权组合年化收益9.47%、夏普比率0.94；波动率倒数加权组合年化收益8.47%、夏普比率1.15；风险平价组合年化收益8.06%、夏普比率1.19；同期基准组合年化收益仅为6.28%、夏普比率仅为0.71。

▍2022年2月模型观点：2022年2月，符合模型筛选条件的资产为恒生指数、中国10Y国债、南华豆粕、南华有色、南华黑色、南华能源化工、SPGS原油。

▍风险因素：流动性紧张风险；模型失效风险。