华泰期货-股指期货月报：类滞胀宏观情境股指表现偏弱，关注能源通胀板块的结构性机会-211010

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国内处于类滞胀宏观情境，市场期待降准。

PMI数据目前不乐观，财新中国PMI数据目前已经连续5个月下行，9月份数据为50%、中采PMI数据目前连续7个月下行；年内剩余时间也面临较大的资金回笼压力，9月份-12月份，市场将有32900亿元的资金到期；各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕，不再为12月预留专项债额度，10月份以及11月份地方政专项债发行面临较大压力，市场面临较大的流动性压力；近期能耗双控叠加电力供应紧张，进一步推高工业品出厂价格（PPI）和挤压下游企业利润，工业生产的放缓也会对经济增速形成较大拖累。

中美关系边际改善，关注后续中美关系进展。

近期中美之间的沟通交流日渐增多，目前拜登支持率处于近一年来的较低位置，拜登政府尚有基建计划以及加税计划推进，未来料有较大阻力。

美国2022年的中期选举也逐渐临近，调降关税或为拜登政府打压通胀的一个重要手段，或也成为其推进施政计划的重要推手，四季度关注中美关税的最新进展，若中美贸易缓和，美国调降甚至削减对华进口关税，对中美经济均有较大利好，对市场风险偏好也会有较大抬升，近期密切跟踪关注。

国内紧信用格局未变叠加海外权益市场波动性，10月份A股走势偏中性。

10月份国内信用偏紧局面仍未改变，历史上国内信用偏紧时A股表现乏力，A股方向仍不明朗，风格或频繁切换，行情波动料较大，仍为结构性行情。

美股近期波动加大，9月份美国三大股票指数均收跌，跌幅均超4%。

美股目前面临风险，美联储缩减购债规模以及加息的动作逐渐临近，后续仍需警惕利率抬升对美股估值的压力；需提防美股的波动对于A股的扰动。

类滞胀情境下三大股指走势均偏弱，更多关注能源通胀板块的结构性机会。

目前国内PPI仍处高位，PMI数据下行趋势已经确认，类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌，跌幅超过25%的有有色行业以及国防军工行业。

食品饮料、银行以及非银金融行业相对抗跌，跌幅均在10%以下。

全球“能源危机”愈演愈烈，中国电荒、欧洲气荒、英国油荒，能源供需矛盾不断加剧，能源价格持续飙升。

在目前能源供给面临问题的情况下，还要面对四季度可能存在的冷冬预期，今冬能源消耗或大幅增加。

“能源危机”的持续或会引发全球滞胀，权益资产面临较大风险，更多关注资源能源板块通胀的机会，关注受益于冷冬预期的石化板块、采掘板块、煤炭板块重点关注。

策略：中性风险点：经济下行，疫情再度爆发，美债利率大幅抬升。