国信证券-环保与公用事业行业周报202112第2期：抽蓄电价形成及分摊机制渐明确，迎确定增长-211212

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一周市场回顾本周沪深300指数上涨3.14%，电力及公用事业指数上涨0.01%，周相对收益率-3.13%。

申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第20名。

其中，环保工程及服务板块下跌2.20%；电力板块子板块中，火电上涨4.36%；水电上涨0.86%，新能源发电下跌1.54%；水务板块下跌0.36%；燃气板块下跌1.53%；检测服务板块下跌0.00%。

异动点评本周火电板块（+4.36%）受能源转型煤电利用获重视，火电转型新能源运营商华电国际（+17.51%）、华能国际（+12.45%）中国电力（+14.77%）、华润电力（+7.06%）普涨。

水电板块，黔源电力（+11.5%）、文山电力（+9.67%）受益广东抽水蓄能政策利好信号实现上涨。

水务板块江南水务（+20.79%）涉及海南自由贸易港概念大幅上涨。

专题研究：抽水蓄能电价形成及分摊渐明确，迎确定性增长2020年末，我国抽水蓄能累计装机规模达到31.79GW，同比增长5.02%，占全国储能装机总规模的89%。

因抽水蓄能相对其他储能成本、成熟度等优势，占据储能应用的主导地位。

目前政策已明确，竞争性形成电量电价+完善容量电价核定机制。

本次广东省明确储能、抽蓄电站费用按实际成本确定，由全体工商业用户共同分摊，进一步理顺抽水蓄能电价承担机制，利好抽水蓄能发展。

投资策略公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。

推荐电能综合服务苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，关注受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。

环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

风险提示环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。