中信证券-量化行业配置组合定期跟踪（2022年2月）：有色、石油石化、银行得多信号共振推荐-220210

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大市值股票空间的投资者风险偏好已接近2020年3至4月份及2021年3至4月份水平，目前已出现企稳迹象，有望在中期实现均值回复。

从各子策略推荐结果看，有色金属、石油石化、银行行业得到多模型共振推荐。

▍策略表现回顾：多模型录得正超额收益。

2022年1月，多数行业配置模型录得正超额收益。

其中，成长属性的中观行业配置模型小幅跑输基准指数，其余模型均受益于价值风格的延续，录得正超额收益。

▍宏观驱动：超配周期上游板块。

（1）寻找行业景气的宏观驱动力，通过经济状态划分+宏观信号驱动的框架优选景气向上的大类行业板块。

（2）目前经济增长因子回升，历史来看，此阶段利于周期上游板块，组合超配周期上游板块。

▍中观基本面：超配有色、石油石化、医药。

（1）本策略使用成长偏离度刻画行业景气度，并结合业绩估值比价衡量未被估值反映的业绩预期，获取估值与业绩匹配的收益。

（2）从成长偏离度看，石油石化、医药、有色金属、电力设备及新能源、电力及公用事业景气度较高。

以业绩估值比价衡量配置性价比，上述五个行业中，有色金属、石油石化、医药行业估值更合理。

▍模式匹配：非银、银行、有色金属等行业权重较高。

（1）从量价匹配结果角度，模型对后市较乐观。

（2）基于相似期和非相似期未来20个交易日的行业表现，我们通过模型预测未来一个月收益率最高的三个行业为非银行金融、银行、钢铁。

采用凯利公式进行优化，非银、银行、有色金属等行业权重较高。

▍趋势策略：银行行业趋势表现较优。

（1）本策略是将截面动量、时序动量和止损机制相结合，并增加止损机制的趋势综合模型。

（2）截至上月月底满足月度收益为正且排名前六的行业有1个，为银行。

▍投资者行为：通过公募重仓持股数据捕捉行业配置信号。

（1）策略逻辑：公募基金相对超配、净增仓的行业是其更看好的板块，叠加“逆市”配置思维，能提供较为有效的行业配置信号。

（2）最新持仓：依据2021Q4季报重仓股信息，我们计算相应指标以更新各行业组合。

多指标综合模型相对看多电子、钢铁、电力设备及新能源、房地产和银行行业。

▍风险因素：模型失效风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。