鲁证期货-纯碱期货周报：盘面估值偏高，关注乐观预期能否兑现-220131

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　　一月，纯碱主力合约持续反弹，周线呈现四连阳，本次纯碱期价上涨的逻辑在于春节前的补库预期和节后玻璃需求向好的预期。首先是春节前的下游的集中补库大大改善了纯碱需求情况，月初，在市场对节前补库的预期下，纯碱开始反弹，但库存降幅并不及预期，因为现货价格下跌，下游观望居多，拿货比较谨慎，随着现货价格企稳反弹，1月中旬，碱厂开始大幅去库，预期需求兑现，支撑盘面继续反弹。其次，浮法玻璃市场向好带动纯碱需求改善，从近期发布的一系列文件来看，2022宏观政策有偏暖迹象，地产经济有望复苏，同时因为疫情及政策问题影响，2021年下半年部分竣工延后，面对交房压力，2022年或将出现赶工情况，因此对浮法玻璃的需求增加，浮法玻璃预期消费向好，期价上涨，带动纯碱的需求预期被看好，因此盘面价格不断上行。
　　年前下游的集中补库使得纯碱库存出现大幅下降，暂时缓解了碱厂高库存的压力，但春节期间，轻质碱下游基本处于放假停工状态，因此采购的纯碱并没有投入生产，只是进行了库存转移，而重质碱下游的玻璃厂虽然不会停产，但年前大规模补库已经将原料库存补充到安全天数，因此节后纯碱下游短期或将以观望为主，需求较年前有所减弱。供给方面，年后纯碱装置暂无大规模检修计划，整体运行相对稳定，供给将保持高位水平，去库节奏放缓后，纯碱或将出现阶段性累库。目前，纯碱库存仍处于历史高位，观望期结束后，纯碱走势主要取决于年后的乐观预期能否兑现，也就是玻璃需求的持续性，而现在，纯碱的盘面价格处于偏高位置，若玻璃需求得不到兑现或不及预期，纯碱或将面临快速上涨带来的回调风险。短期，建议以观望为主。
　　风险因素：玻璃需求不及预期，浮法玻璃出现集中冷修