东亚前海证券-东亚前海研究·2月金股组合-220129

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投资要点风险渐次落地，春季行情有望底部重启。

从海外环境来看，美联储加息与缩表预期不断升温，更多国家开始逐步加快退出货币宽松政策，叠加乌克兰地缘政治的情绪冲击，推动了近期海外市场的波动加剧。

对于A股市场而言，美联储紧缩对我国政策的外溢性有限，此外中美金融周期的错位不一定会推动外资撤出，国内稳增长政策发力基调明确，中国资产在全球依然具备吸引力。

国内方面，降息如期落地后政策后续加码力度仍有待观察，外部冲击叠加春节前夕投资者情绪回落的季节性效应，造成了近期市场的大幅调整。

展望后市，从流动性来看，1月20日的LPR下调绝非终点，货币政策的进一步发力下宽货币将向宽信用逐步传导，市场流动性预期有望改善。

从企业盈利来看，前期市场结构由传统行业的估值修复，转向盈利预期改善行业的估值切换，再到高景气赛道的估值提升，这一逻辑已被市场完美演绎。

随着PPI-CPI剪刀差的持续收窄，中下游的企业盈利也将进一步得到改善。

从风险偏好来看，随着美联储缩表预期升温、地缘摩擦加剧等外部冲击渐次落地，“稳增长”基调下财政货币政策的持续发力有望进一步推升市场的风险偏好。

春季行情有望在底部重启。

站在当下时点，春季行情有望在底部重启。

上半年前置政策的窗口期中，流动性预期再修正下估值已经得到一定消化的成长板块有望迎来新的机会；而在中美货币政策错位，全球经济政策不确定性不断上升的环境下，估值相对合理同时盈利修复最具确定性的消费风格仍将具有较强的防御属性。

重点关注四条投资线索：1）疫情逐步转好的形势下，食品饮料，医药以及社会服务等赛道龙头有望迎来修复行情；2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升；3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等；4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、绿电与军工等。

风险提示发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。