中信证券-亮马组合半月报：关注低位价值的配置机遇-211011

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政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上会好于三季度，这将是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。

预计10月低位价值崛起，四季度行情启动，我们在本期半月报中筛选出20只相关个股，供投资者参考。

▍本期（2021/10/11-2021/10/31,下同）为亮马组合半月报第三十九期。

本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。

我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。

▍本期热点聚焦：关注低位价值的配置机遇。

预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。

配置方向上，从行为因素来看，投资者对明年A股盈利趋势的分歧在加大，低位价值的确定性更高，调仓效应也将驱动市场风格继续向低位价值切换；从行业选择来看，侧重基本面预期处于低位和前期估值已充分修正的板块。

预计10月低位价值崛起，四季度行情启动，我们在本期半月报中筛选出20只相关个股，供投资者参考。

▍策略观点更新：低位价值崛起，年末行情启动。

政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上会好于三季度，这将是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。

我们建议：①重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如锂电、机械、汽车零部件等；②逐步增配基本面预期低位且估值回归合理水平的部分消费行业，如白酒、食品、美妆、免税和酒店等；③经营状态良好但前期受交易或政策因素影响大幅调整的部分医药行业，如医疗服务、制药设备等；④科技板块当中受益中美关系缓和、国产化逻辑推动的半导体设备和特种芯片等；⑤以及压制因素有改善，但尚未完全消除的背景下，建议关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。

▍中信证券研究部行业组重要观点汇总：1)消费产业：国庆假期数据表现符合预期，本地及周边消费市场旺盛的结构性特征也符合当下疫情管控环境，总体我们认为消费市场保持稳健运行。

2)电子：半导体21Q3产业景气缺货现象持续，MCU、电源管理、功率器件、代工制造料将受益，国产替代仍为最强逻辑；消费电子Q3受益订单回升将整体迎来业绩环比改善，尤其苹果链改善明显。

3)军工：军工行业已进入黄金发展期，行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证，特别是大订单的落地，将保障军工板块未来几年的持续增长，预计将重塑行业的估值体系至远期估值。

阶段调整不会改变行业高景气，资金行为也不会改变行业的长期向好趋势。

4)银行：随着近期跨周期政策相继落地，预计四季度经济预期有望回暖，同时我们认为地产行业系统性风险底线明确，地产部门对银行系统性信用风险的冲击也有限。

当前银行板块估值底部明确，建议关注配置价值。

5)煤炭：Q3煤价环比涨幅普遍在30～50%，预计板块业绩环比涨幅或接近40%，业绩年化对应P/E或在5倍左右。

近两周政策密集落地，给市场预期带来扰动，但“保供”效应累积需要时间，行业供给偏紧的格局年内不易扭转，预计Q4上市公司业绩还将逐步改善，存在超预期的可能。

▍风险因素：国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复、疫苗接种不及预期。