中财期货-钢材二季报：下游需求预期走弱，成材空间受限-210411

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（以下内容从中财期货《钢材二季报：下游需求预期走弱 成材空间受限》研报附件原文摘录）
　　观点逻辑 　　二季度为传统旺季，但今年在多方因素扰动下期货表现可能迥异于往年，其主要变化来自于国内层面。限产政策普遍化成为常态后二季度将面临多个拐点：信用扩张和制造业复苏拐点、初级钢材出口退税取消拐点、工信部缩减粗钢产量落实碳中和拐点、碳达峰路径公布拐点、主动补库存阶段结束拐点。据测算，严格按照目标粗钢产量执行来看，4-12月实际需缩减产量为4830万吨，但当前高利润的情况下，为平稳钢价政策执行力度或将放缓至下游产业旺季之后执行。同时废钢高消耗（电炉钢开工率持续高位、高炉废钢添加）将成为常态，初级钢材进口也可能成为弥补成材生产需求的一种路径。 　　需求端，螺纹方面：地产用钢需求二季度释放仍然顺利但存在政策打压隐忧；基建在非电项目上略高于往年，总量上恐无法突破2020年高峰。热卷方面：汽车家电在受到芯片短缺冲击后二季度末表现令人担忧；受海外疫情复苏影响7月后订单有下滑趋势。总体来说，就二季度末的预期来看，成材需求已出现见顶趋势，其中热卷相对螺纹在出口需求有更多的补足（高附加值工业材出口需求及退税），因此我们判断成材价格空间受限，热卷相对更好。 　　操作建议 　　逢高考虑空热卷10合约或螺纹10合约，螺纹指数运行区间预估4200-5200；热卷指数运行区间预估4500-5600。 　　风险提示 　　1、钢材需求超预期；2、政策执行力度不及预期以及政策落地时间推迟。