南华期货-宏观周报：从工业企业利润看通胀传导-210531

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（以下内容从南华期货《宏观周报：从工业企业利润看通胀传导》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　1、工业企业利润总额累计同比虽略有回落，但仍处于近几年来的相对高位。按照三维拆解看，4月利润总额的上行受量价齐升以及营收利润率上行共同贡献所致，其中利润率的明显上行带动工业企业利润明显改善。受上游大宗商品价格上涨的影响，上游采矿业营收利润率高于整体的工业企业营收利润率，因此，上游采矿业营收利润率的改善是带动整体营收利润率走高的主要原因。利润率上行的背后，我们可以从整体的营业收入增速超过营收利润率增速上找到答案，收入的大幅上行导致企业经营效益明显好转，成本、费用等占收入的比例均出现一定回落。除此之外，从周转情况也可以看出，产成品周转加速，企业应收账款回款速度均出现整体的改善。 　　2、具体到行业层面来看，行业间的利润总额累计同比基本可以反映两层信息：1）工业企业利润虽总体处于较高位置，但行业间分化较为明显，行业间增长不均衡的特征凸显；2）从通胀传导看，尽管上游采矿业的利润率上涨最为明显，但是其余两大门类的营收利润率也出现不同程度的边际改善，说明上游原材料价格的大幅上涨目前尚未对中下游行业形成利润侵蚀。 　　风险提示：大宗商品涨价超预期通胀传导超预期减税降费落实低于预期