华西证券-债市周报：【华西固收研究】怎么看今年以来的城投评级调整？-210718

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（以下内容从华西证券《【华西固收研究】怎么看今年以来的城投评级调整？——债市周报》研报附件原文摘录）
　　报告摘要： 　　一、评级负面调整集中在贵州省和AA等级主体2021年以来，城投企业中共有11家企业评级调高，9家企业涉及评级下调，14家企业评级展望由稳定下调至负面。贵州省是城投企业评级负面调整的重灾区，共有5家企业评级下调和8家企业展望下调至负面。此外，云南、重庆和山东各有2家企业评级或展望调低，到期压力也主要集中在贵州和云南。评级负面调整的主体评级以AA为主，被下调评级主体的原评级为AA的有6家，其次为AA-（2家）和AA+（1家），被下调展望的原主体评级AA为主的有9家，其次为AA+（5家）。 　　二、债务逾期、法律风险和或有债务风险为评级负面调整主因今年以来的城投评级负面调整原因主要可以概括为两个方面： 　　一方面是区域上地区经济增长乏力，财政实力下滑，如贵州省安顺市西秀区和遵义市播州区，或区域信用环境恶化导致的区域融资难度加大，如六盘水市钟山区； 　　另一方面是企业自身面临的法律风险（未决诉讼）、或有债务风险（担保及诉讼等）、债务逾期、受疫情影响下的经营可持续性加大等。 　　评级负面调整的企业大部分存在未结清信贷记录或历史债务逾期记录，评级下调的主体普遍仍存在未结清信贷和欠息，其中关注类和不良类借款余额较高的有攀登开发和吉林铁投，评级展望负面除红花岗城建和钟山开发外其他均无未结清欠款，但大多有债务逾期记录。 　　部分评级负面调整涉及的城投企业对外担保余额较高，基本均未设反担保措施，且部分被担保人已经出现风险事件。涉及的贵州城投企业对外担保余额均较高，其中碧海建投和钟山开发对外担保余额占净资产的比分别达到了127.35%和95.34%。已出现担保风险事件的有水城经开、西秀城投等9家。 　　法律风险方面，评级负面调整的23家企业中有14家涉及未决诉讼或者被列入被执行人名单，评级下调的9家企业中有8家陷入法律纠纷，且涉及金额普遍高于展望调整的企业。 　　此次评级负面调整的主体中，仍有一些值得注意的点。 　　如何看待城投市场化转型？市场化转型城投企业在新冠疫情、宏观环境等因素的影响下转型业务不确定性增高，如攀登开发的钢材外贸业务，威海产投的贸易业务和类金融板块等，此外，高密华荣收购上市公司孚日股份，而上市公司业绩不及预期面临商誉减值风险，需关注城投市场化转型的业务风险。 　　评级展望被调整为负面的新郑投资评级调整理由为区域平台整合进度面临一定的不确定性，而平台整合预期为上年东方金城上调公司评级的主要理由。近年来，平台整合为各地政府化解风险的主流措施之一，许多城投企业也因此获得了评级的提升，后续需关注平台的整合情况。 　　关注收购上市公司标的资质，滇中产业评级调整的核心原因为易见股份被证监会立案调查，可能面临退市的风险。