万和证券-每周策略：不必过度悲观，短期继续保持震荡-211011

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主要观点节后首个交易日主要指数小幅反弹，行业涨多跌少。

截至10月8日，沪指上涨0.67%，、成指上涨0.73%、创业板指下跌0.04%、沪深300上涨1.31%、上证50上涨1.85%、中证500下跌0.17%、中证1000上涨0.27%、科创板下跌0.31%。

申万一级行业涨多跌少，农林牧渔（4.29%）、休闲服务（3.88%）、纺织服装（3.12%）涨幅居前；公用事业（-1.78%）、采掘（-1.58%）、钢铁（-1.51%）跌幅居前。

两市日均量能明显回落，北上资金呈现净流出状态。

截至10月8日，沪深两市日均成交额为10606.72亿，环比上期11094.17亿回落4.39%；两市日均成交量808.64亿股，环比回落6.57%。

以人民币计陆股通北向合计流出25.72亿元，其中沪股通流出3.57亿，深股通流出22.15亿；两融余额环比回升，周五收18541.52亿元，环比上期回升127.24亿元；其中融资余额16961.13亿元，融券余额1580.40亿元。

制造业PMI重回收缩区间，产需两端均放缓。

今年4月以来制造业PMI持续回落，至9月跌至荣枯线下方，说明当前制造业景气度整体有所回落。

生产受到限电影响较大，高能耗行业体现明显，企业供需两端均较弱，说明当前企业产需两端活跃度有所下降，市场总体需求放缓。

进口指数（46.8%）与新出口订单指数（46.2%）再次出现下行，预示9月进出口或存在波动，港口货物吞吐时间再次拉长。

整体来看，9月PMI数据反映了经济增长压力加大，制造业产需两弱，以及原材料价格的居高不下，均降低了制造业的景气度，在此情况下市场对政策的预期则有明显增强；此外随着限电限产政策或边际缓解，制造业生产端或将所有恢复。

期待政策呵护，市场进入三季报布局期。

“当前市场进入政策预期与流动性预期均增强的阶段，经济增长压力的加大，以及制造业景气的回落均需政策呵护以保证后续的平稳增长；由于原材料价格的持续走高，国内经济面临“滞涨”风险，逆周期政策调节及货币政策的边际空松均是四季度需重点关注的政策预期。

进入10月A股三季报披露进入密集期，而十月底之后则是一段相对较长的业绩真空期，因此三季报所反映的企业及行业景气度信息将是市场高度关注的点，上游原材料行业及部分公用事业类企业业绩有望相对亮眼。

我们认为虽然宏观经济持续增长压力增大，制造业产需两端相对疲软，但也无需过悲观，一方面“保供稳价”已对过去限电限产有所修正；另一方面则是央行持续释放流动性，保证了流动性的合理充裕。

短期不必过度悲观，整体维持震荡形势。

节后首日市场在消息面的推动下小幅反弹，但整体来看当前市场风险偏好呈现出逐步下降的趋势，这一点从连续下降的市场量能可以看出，此外消费板块再次受到资金的关注，说明当前市场有寻求避险的趋势。

我们认为当前我国经济复苏压力增大，不确定性增加，但政策及流动性或对市场形成一定的支撑，短期来看不必过度悲观；此外A股进入三季报披露期，业绩将成为市场的重要关注点，指数或继续保持震荡运行态势。

行业方面可关注食品饮料（饮料制造）、公用事业（电力）、采掘（煤炭）。

风险提示：疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期。