华西证券-非银金融行业研究周报：财管四环节受关注，参股基金概念崛起-210822

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（以下内容从华西证券《非银金融行业研究周报：财管四环节受关注，参股基金概念崛起》研报附件原文摘录）
　　上周日均股基成交额为12460.24亿元环比减少3.82%；北上资金净流出104.91亿元，结束了8月初以来的净流入。截至2021年8月20日，两市两融余额18411.40亿元，环比减少0.70%，较2020年日均水平（12956.03亿元）增加42.11%。 　　上周证券板块上涨6.36%，保险板块下跌1.83%，参股基金公司的个股引领券商板块行情。 　　8月17日召开的中央财经委员会会议提到三次分配，引发社会广泛关注。财富管理，尤其是公募基金产品，因为起投门槛较低（10元）、操作便利、费率较低（公募产品无超额收益分成），已然成为资本市场普惠性质的金融服务之一。因此，在政策倡导第三次分配背景下，财富管理有望成为引导共同富裕、让更大群体享受我国经济发展成果的方式之一。 　　财富管理四环节的受益先后 　　产品、销售渠道、交易、投顾是目前财富管理的四个环节。从目前受益大小而言，销售渠道的商业价值和成长确定性优于产品端、交易和投顾。 　　哪些公司“含基量”高 　　在1）房住不炒和2）流动性合理充裕的背景下，居民大类资产配置向权益类资产转移的趋势不变，财富管理成为兼具成长性和确定性的优质赛道。较低的盈利波动和确定性较强的成长性赋予基金公司较高的估值区间。 　　参考贝莱德（BLK.N）财务报表，其净利润在2017-2020年均在295-322亿元人民币（43-50亿美元）范围，对应市值约1396亿美元，市盈率28倍左右。 　　东方证券、西南证券、第一创业、长城证券、兴业证券、广发证券、东北证券均持有较大比例优质基金公司，且前4家的参控股基金公司2020年对券商的净利润贡献超30%。 　　非银最新观点 　　从近期券商板块的行情分化来看，投资者越来越认可财富管理产业链对券商业绩增厚的逻辑——5月14日和8月2日均为基金业协会公布上一季度各渠道基金保有量数据的第二个交易日，但5月领涨为财富管理销售渠道，如东方财富、浙商、光大、招商；而8月2日和18日均为财富管理产品端（即基金公司和券商资管）的价值发现，如东方证券、广发、兴业、长城证券、西南证券。 　　券商板块仍在政策红利窗口期，当前板块PB估值1.76倍。尽管一年以来券商板块单日大涨之后的行情持续性不佳，但板块异动的频次呈现密集趋势，长线投资者可左侧布局。受益标的为中金公司、广发、光大、招商和东方财富。 　　保险板块仍需等待负债端的向上拐点，密切关注第三支柱养老保险、各地普惠保（补充医疗保险）、河南地区受灾获保险公司赔付对相应的养老险、健康医疗险和财险的潜在需求挖掘。 　　风险提示 　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、外围政治军事事件风险；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。