华西证券-债市周报：【华西固收研究】基于注册批文审核情况的城投分析-210911

文本预览：

《华西证券-债市周报：【华西固收研究】基于注册批文审核情况的城投分析-210911（48页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-债市周报：【华西固收研究】基于注册批文审核情况的城投分析-210911（48页）.pdf（48页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华西证券《债市周报：【华西固收研究】基于注册批文审核情况的城投分析》研报附件原文摘录）
　　报告摘要： 　　一、城投研论（四）基于注册批文审核情况的城投分析 　　（一）批文注册中的新趋势：公司债/协会债遇冷，企业债受追捧今年以来，特别是“430”之后，公司债、协会债发审收紧，无论是注册还是发行均有体现，而企业债成为投资者与发行人追捧的对象。 　　从发行端来看：三类债券的绝对发行金额在5月份皆有明显下降，虽然6月份开始有修复态势，但发行金额与政策收紧前相比仍偏低，7月、8月各类债券均处于缓慢修复过程中。从同比增速来看，企业债6月增速最高（1134%），已与另外两类债券呈现出不同趋势。 　　从注册端来看：公司债今年5月份已通过+注册生效的项目金额有明显下降；银行间协会债券完成注册项目在6月份出现明显下滑。然而，企业债自5月份起已受理+已申报金额却是出现上升态势。 　　（二）资产荒背景下的投资选择：品种择券策略价值凸显 　　一方面，当前城投债区域利差两极分化，好区域利差在历史2%分位，差区域利差在历史98%分位，在不放开区域限制的情况下难以获得更高收益。另一方面，尽管企业债的发行总额与公司债、银行间协会债相比仍偏低，但若注册批文火爆的申报情况持续，再加上公司债、银行间协会债趋严，未来企业债发行端或有大幅增长。因此，我们不妨回归债券品种本身，重点关注企业债未来的发展情况，做好超前部署。 　　（1）企业债策略：注册爆发/发行企稳，创新品种值得关注从企业债今年的批文申请情况来看，已受理和已申报金额在今年5月份有显著上升，7月份已申报金额高达492亿元。从今年以来的发行来看，企业债发行端仍以普通企业债为主。而创新品种中，绿色债券（256亿元）、停车场专项债（170亿元）、县城新型城镇化建设专项债券（52亿元）发行量较大，值得重点关注。 　　（2）公司债策略：终止审查大幅增加，警惕直融渠道通畅度2021年以来，公司债终止审查大幅增加，8月终止审查的公司债项目金额合计204亿元，较上月减少168亿，但较去年7月多141亿，发审政策环境仍然偏紧。从终止审查项目原因来看，多数项目终止审查原因为数据待更新、需补充数据，建议详细参阅交易所给出的终止原因。我们进一步梳理了终止项目多、净融资少的区域，这类区域的直融渠道可能面临一定风险，同理，部分多次遭遇终止审批的主体也应当重点关注。 　　二、周报数据汇总： 　　（一）利率债市场： 　　9月6日-9月10日，一级市场共发行60只利率债，较上一周增加9只，发行规模4011亿元，发行金额较前一周增加649亿元。下周利率债到期额659亿元，本周到期额2498亿元，下周计划发行额（截至最新已披露）2855亿元，本周实际发行4101亿元。9月6日-9月10日，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.3337%和2.8610%，较前一周均值分别变动+2.86bp和+2.48bp，期限利差基本不变。央行上周投放逆回购400亿元，当周逆回购到期1300亿元，净回笼资金900亿元。 　　（二）信用债市场： 　　从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率总体上行。从银行间市场来看，中短票到期收益率总体上行，城投债收益率总体上行，其中中短票到期收益率平均上行0.58bp，城投债收益率平均上行2.67bp，1Y期AA-中债城投债收益率上升幅度最大，达4.64bp；3Y期AA+中债中短期票据收益率下降幅度最大，达1.94bp。从交易所市场来看，产业债收益率总体上行，城投债收益率普遍上行。其中产业债收益率平均上行3.13bp，城投债收益率平均上行1.48bp，5Y期AA+产业债收益率上升幅度最大，达4.92bp；5Y期AA城投债收益率下降幅度最大，达1.47bp。 　　（三）可转债市场： 　　发行规模放量：上周可转债发行放量，瑞丰转债和元力转债完成发行，共募集资金12.4亿元，较上上周增加12.4亿元。 　　转股、回售、赎回情况：上周，共有63只转债发生持有人转股行为，合计转股10,505万股；上周，无转债发生回售，永冠转债发生赎回。 　　转债指数小幅上涨：上周，上证指数、深证成指、创业板指、中证转债周内分别上涨3.39%、4.18%、4.19%和2.10%，中证全债下跌0.07%。 　　成交规模缩量：从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交2,327万手，成交金额4,218亿元，日均成交843.6亿元，而上上周日均成交805.6亿元，较上上周日均成交额增加38亿元。 　　三、风险提示： 　　海外疫情加速扩散。