鲁证期货-9月金融信贷数据点评专题报告：实体融资需求仍在下行稳信用政策托底可期-211021

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（以下内容从鲁证期货《9月金融信贷数据点评专题报告：实体融资需求仍在下行稳信用政策托底可期》研报附件原文摘录）
　　数据：根据 10 月 13 日央行公开披露数据，9 月份我国社会融资增量为 2.9018 万亿，低于市场普遍预期，同比少增 5675 亿元；社会融资存量 308.5 万亿人民币，社融存量同比增速较上月继续回落 0.3个百分点至 10%。其中 9 月份当月人民币贷款增加 1.66 万亿元，同比少增 2400 亿元。9 月末，广义货币(M2)余额 234.28 万亿元，同比增长 8.3%，较上月抬升 0.1 个百分点；狭义货币(M1)余额 62.46 万亿元，同比增长 3.7%，较上月回落 0.5 个百分点，流通中货币(M0)余额8.69 万亿元,同比增长 5.5%，较上月回落 0.8 个百分点。 　　点评： 9 月当月社会融资增量不及市场普遍预期，社融存量同比增速继续回落，社融增量结构显示政府债券融资有所提速但受去年高基影响再度成为最大拖累项目，同时表外融资压降还在持续，而受抑于房地产高压监管政策实体经济融资需求疲弱直接压制信贷，国内信用周期还在震荡寻底。9 月份，M2 余额同比增速触底反弹而 M1 余额同比增速持续向下，M2 与 M1 同比增速剪刀差再度走阔，反映出需求端疲弱而成本端飙升背景下实体经济盈利受到挤压，实体经济活跃度下降，企业存款端偏于定期化操作。此外，根据历史数据统计规律，我们可以发现 M1-M2 与 PMI 指数具有较明显的正相关效应，近期 PMI 数据的环比持续回落也与 M1-M2 走势相呼应。 　　总结：9 月份广义货币供给 M2 同比增速有所反弹而货币需求端社融存量同比增速还在下行，反映出国内货币流动性整体维持总量宽裕而结构分化格局，同时实体经济融资需求仍然疲弱，国内整体信用周期仍在寻底。往后看，国内货币政策信号逐渐明晰，稳货币+稳信用方向较为明确，货币政策层面，跨周期调节框架之下，政策层对当下高企通胀的关注度提升，尽管经济下行压力同样明显，政策工具仍以数量型工具为主，大规模降息年内来看仍是小概率事件，但是国内货币流动性还是合理充裕；信用角度来看，参考 9 月份货币政策委员会第三季度例会以及 10 月份央行第三季度金融统计数据新闻发布会上政策层的预期管理方向，国内信用周期持续下行空间不大，伴随地产政策边际微调预期落地，社融存量同比增速有望触底反弹。