华西证券-2021债市盘点-五-：【华西固收】城投债流动性及偏离度梳理-220111

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（以下内容从华西证券《2021债市盘点（五）：【华西固收】城投债流动性及偏离度梳理》研报附件原文摘录）
　　成交活跃度：2021年整体债券成交额增加，12月成交活跃度大幅下降 　　（1）从时间维度来看，2021年债券整体成交额为14万亿元，同比+29%。2021年成交高峰为1月份，成交额达2万亿元，占比14%，其后为3月、9月和7月，成交额均超过1.3万亿元；成交额最低的月份为2月和12月，成交额仅为4820、5020亿元。 　　（2）从区域的角度来看，剔除部份成交量较小的省份后，基于全年平均换手率可将各省分为四个区间： 　　7%以上：江苏、广西、重庆、浙江，位于此区间的省份市场活跃度、流动性较高； 　　6.5-7%：四川、河北、福建、山东、安徽、上海、江西、河南； 　　5-6.5%：湖北、新疆、云南、甘肃、湖南、陕西、山西、广东、吉林； 　　5%以下：天津、贵州、北京。 　　与上月相比，12月换手率普遍下降，贵州、广西、云南下降较少，下降较多的省份有甘肃、湖南、广西、上海、广东、甘肃。 　　（3）一级市场净融资与二级市场流动性的关系上，全年净融资额与成交金额的大致呈现正相关，江苏、浙江、山东、四川等发债大省皆属于净融资额与二级市场双高区域，流动性与市场认可度较高，同时也存在部分省份净融资额低，但成交额高，如天津和云南。 　　债券成交偏离度：全年高估值成交额达1.9万亿元，12月陕西高估值成交占比32%左右 　　偏离度本身受成交数据异常值影响较大，因此我们使用高低估值成交占比分析成交的偏离情况。 　　（1）从省级行政区来看，剔除部份成交量较小的省份后，12月份高估值占比较高的省份为云南（37.2%）、贵州（37.1%）、陕西（32.1%）；低估值占比较高的省份为河北（15.9%）、山东（15.9%）、河南（13.4%）。此外，从高估值占比较上月增加较多的省份有云南、江西、安徽和山西，高估值占比较上月下降的省份有广西、重庆、河北。 　　从各省2021年高估值占比排名来看： 　　天津：2021年前5个月排名处于最高位，下行至9月达到中位（自身最低点）后，呈小幅上升趋势； 　　贵州：从2021年初开始排名上行到6月后，到10月均处于最高位； 　　云南：从2021年初开始排名上行到3月（自身最高点）后，基本维持现有高位到5月份，随后开始下行到8月后，10月份起呈大幅上升趋势，12月处于最高位； 　　甘肃：前期处于低位，3月上行后呈现缓慢下降趋势，9月急剧上升至高位，在11月达到最高位后，12月下行至低位； 　　河南：前10个月平滑波动，10月份开始呈大幅上升趋势，于12月达到自身最高点； 　　陕西：2021年上半年波动较小，下半年开始波动式上涨，于12月达到高位（自身最高点）。 　　（2）从地级行政区来看，高估值占比较高的前5城市分别为甘肃金昌市、内蒙古呼伦贝尔市、广西北海市、内蒙古巴彦淖尔市、辽宁丹东市。高估值占比较高的地级市普遍出现在广西、云南、内蒙古、贵州等省份。 　　（3）从县级行政区来看，高估值占比较高的区县多分布在山东、四川、贵州、江西等省份。 　　（4）从具体发行主体来看，高估值占比高达100%的主体主要分布在四川、江苏、内蒙古、山东、浙江和重庆。 　　数据说明：本数据库使用城投债二级市场中的成交额、换手率、偏离度、异常交易占比等指标对2563家HX口径城投进行分省份、分城市、分区县、分主体透视。 　　公式说明： 　　成交活跃度=成交额/债券余额；成交偏离度=成交收益率-估价收益率；异常交易占比=异常交易金额/总成交金额 　　更新时间：数据截至2021年12月31日 　　风险提示：wind债券发行明细提取与实际发行存在误差。