华西证券-LPR下调点评：【华西固收研究】非对称降息背后的审慎态度-211220

文本预览：

《华西证券-LPR下调点评：【华西固收研究】非对称降息背后的审慎态度-211220（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-LPR下调点评：【华西固收研究】非对称降息背后的审慎态度-211220（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华西证券《LPR下调点评：【华西固收研究】非对称降息背后的审慎态度》研报附件原文摘录）
　　事件概述： 　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，较上月下调5BP，5年期以上LPR为4.65%，与上月持平。 　　分析与判断: 　　一、对当前的债市有什么影响？——短期来看相对有限 　　我们认为，本次LPR下调对债市的影响相对有限，且需要从两个方面来看。 　　1）对宽信用的影响怎么看？ 　　1年期LPR主要影响短期贷款的定价及需求，本次的下调可能会导致实体部门对短期贷款的需求边际提升，但由于短期贷款的占比较低，因此对宽信用的拉动效果可能相对有限。 　　从存量角度看，截至2021年11月末，金融机构短期贷款余额约为50万亿元，占全部人民币贷款余额的比重仅有26%。而从增量角度来看，短期贷款的贡献则更小，2021年1-11月，金融机构新增短期人民币贷款2.8万亿元，占同期新增人民币贷款的比重则仅有15%。 　　因此，无论是看存量还是看增量，本次对1年期LPR的小幅下调所能够撬动的信用扩张相对有限，对债市在方向上可能存在边际利空，但并不算明显。 　　2）对信贷与债券比价关系的影响怎么看？ 　　对银行而言，LPR的下调意味着短期信贷资产的收益出现了下降，进而会影响到信贷和债券的比价关系。从这个角度来看，银行在考虑资产摆布的时候，债券的吸引力会相对提升，从而促使银行加大对债券的配置力度。 　　但是，由于银行通常仅会在年初时对资产配置比例进行调整，因此LPR下调对银行资产配置行为的影响并不会得到立刻地体现。同时，银行债券投资比例并不完全取决于比价关系，还需要更多考虑信贷投放需求、流动性管理需求等，因此LPR下调对银行投资行为最终的影响可能较小。