红塔证券-2021年12月工业企业利润数据点评-220127

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报告摘要2021年全年工业企业利润同比增速为34.3%（1-11月为38%），两年平均增长18.2%（1-11月为18.9%）。

12月当月同比增长4.2%（11月为9.0%）。

第一，12月工业企业利润数据呈现量涨价跌，利润率下滑的局面。

其中PPI下滑是工业企业利润增速回落的主要原因。

而且往后来看，可以确定的是保供稳价政策的推进以及基数回落等决定了后续PPI会继续下行，价格下行成为工业企业利润持续的拖累项目。

第二，价格回落推动上中下游利润分配格局改善，中下游制造业的经营环境有望继续改善。

这一点从12月的PMI数据以及经济数据中也能够看到，随着上游原材料价格的回落，中下游企业原材料补库存的动力有所增强，而成本压力的缓解也推动着制造业企业加大投资规模。

第三，虽然现在处于主动去库存的局面，但是目前政策底和金融底已到来，后续经济底也不会太远。

从地方两会来看，各地都传递出了积极的稳增长态度，这说明今年政策发力是肯定的，市场不应该低估政策的决心。

比如2022年一季度基建发力已经是明牌了，同时房地产方面的政策也在持续出台，比如多地下调按揭利率、提高放款速度、上调贷款额度等等，在基建托底之后，后续房地产下行的压力也有望减轻，这也意味着后续市场不用太悲观。

风险提示国内外疫情的演变。