国信证券-商业贸易行业零售双周报2022年01期：社零消费全年稳健，关注低估值板块主题催化机遇-220118

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行业动态：商超板块估值相对低位，关注春节/预制菜等预期催化由于后疫情时期囤积必选消费品的需求有所回落，以及受社区团购等业态冲击，20年下半年以来超市板块表现承压明显，但经过一年多的调整，板块整体估值水平已经处于18年以来30%的历史分位。

当前来看，一方面受益春节消费旺季/CPI短期有望温和上涨，对同店表现有所提振，另一方面，社区团购业态经历调整后对超市冲击影响有所减弱。

此外，当前市场较为关注的预制菜主题有望提振板块情绪：超市企业借助完善的中央厨房体系，向上游延伸，同时借助零售渠道天然拥有的消费者数据，积极推动生鲜熟食领域的自有品牌建设，分享预制菜市场发展机遇。

社零数据：2021全年表现平稳，下半年可选消费相对承压2021全年，社零总额44.08万亿元，同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%，其中12月社零总额41269亿元，同比增长1.7%，增速环比11月下降2.2pct。

网上零售额2021全年稳增长14.1至13.09万亿元，实物商品网上零售额在社零中的渗透率24.5%，同比去年平稳。

分品类看，必选品类增长稳健，可选品类增长反映升级类消费需求持续释放，其中2021全年金银珠宝/文化办公用品/化妆品分别增长29.8%/18.8%/14%。

风险提示疫情反复；企业展店不及预期；企业在研项目及渠道转型不及预期等投资建议维持板块“超配”评级，首先，从全年维度仍建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望得到较为充分消化的优质赛道龙头：1）美妆个护品牌头尾部分化明显，未来品牌资产价值有望加速体现，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）医美赛道长坡厚雪，行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，龙头企业受益于集中度提升，重点推荐爱美客、华熙生物等；其次，短期积极关注低估值板块在主题催化下的估值修复机遇：1）超市板块前期调整充分，短期有望率先把握春节消费旺季机遇，以及在生鲜熟食领域的持续深耕分享预制菜市场发展红利，推荐关注生鲜供应链体系较为完善，且积极开展自有品牌建设的家家悦、天虹股份、永辉超市等；2）黄金珠宝板块估值性价比高，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下有望实现逆势开店推动下的稳健增长，同时培育钻概念主题有望提振板块情绪，推荐关注黄金珠宝龙头周大生、周大福、潮宏基等。