湘财证券-证券行业双周报：全面实行注册制稳步推进，券商行情值得期待-220106

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核心要点：市场回顾：2021全年券商指数下跌4.2%，个股表现分化明显近两周（2021.12.20-2021.12.31）上证指数上涨0.2%，深证成指下跌0.1%，沪深300指数下跌0.3%，创业板指下跌3.3%。

非银金融(申万)下跌0.5%，涨幅排名21/28，跑输沪深300指数0.2个百分点；其中，券商指数下跌0.5%，跑输沪深300指数0.2个百分点。

2021年全年，上证指数上涨4.8%，沪深300下跌5.2%，非银指数下跌17.5%，券商指数下跌4.2%。

具体来看，券商股全年表现分化明显，若不考虑次新股财达证券，全年仅9只券商股实现正收益。

其中涨幅最大的5家券商分别为广发证券（+56%）、东方财富（+44%）、东方证券（+30%）、兴业证券（+16%）、国泰君安（+5%）。

行业周数据：上周日均成交额环比下滑6.6%，连续三周小幅回落经纪业务：上周（2021.12.27-2021.12.31）沪深两市日均股基成交额11079亿元，较上上周的11861亿元环比下降6.6%，市场成交量连续三周下滑。

投行业务：上周（2021.12.27-2021.12.31）股权融资规模519亿元（环比+20%）；其中IPO融资规模112亿元（环比-47%），再融资规模407亿元（环比+82%）。

从家数看，上周共34家公司进行股权融资（9家IPO、25家再融资）。

资本中介业务：截至上周五（2021.12.31），沪深两市融资融券余额18322亿元，环比持平。

两融余额占A股总流通市值比例为2.52%，两融余额总体保持稳定。

股票质押股数4198亿股，占总股本比例5.67%，质押规模逐步降低。

行业近期动态：全面实行注册制稳步推进，为资本设置“红绿灯”易会满主席在12月30日接受新华社记者采访时表示，2022年证监会工作将围绕“稳字当头”、“改革攻坚”两个关键词开展。

具体来看，易会满主席表示全面实行注册制的条件已逐步具备，证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这项重大改革平稳落地。

此外，在促进资本作为生产要素的积极作用更好发挥的同时，推动监管关口前移，各负其责，与相关方面共同建立健全有效控制资本消极作用的制度机制，为资本设置“红绿灯”，形成行业监管与证券监管的强大合力。

投资建议政策方面，预计今年“稳增长”政策有望持续发力，流动性环境稳中趋松支撑市场成交。

全面实行股票发行注册制稳步推进，资本市场持续扩容，行业景气度向好。

估值方面，目前券商行业PB估值1.7x，处于近10年PB的40%分位数，板块仍然具备估值修复空间。

建议关注财富管理转型下的头部券商投资机会，维持行业“增持”评级。

风险提示宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险；政策实施不及预期风险。