湘财证券-利率债周报：日本央行缩减资产购买规模释放紧缩信号-220104

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核心观点央行货币政策逆周期托底思路不变：逆周期调节应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解、地方债阶段性密集发行、美联储缩表流动性冲击、疫情反复等诸多因素，货币政策继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”原则。

7月降准为对冲美联储缩债做准备；12月降准及1年期LPR调降，旨在化解恒大美元债违约可能引发的房地产领域系统性风险；四季度货币政策例会定调稳增长，稳健货币政策基调不变。

国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进将走向尾声，关注美联储缩表加息进程可能超市场预期带来的影响。

在美联储缩表期(2022Q1-Q2)的流动性冲击阶段，央行适时仍会有阶段性逆周期宽松调节。

新冠变异及疫情反复导致市场短期避险情绪升温、降准引发市场对流动性宽松预期等因素导致的利率短期下行是降久期良机。

十年期国债收益率2022年预计区间：2.8-3.5%。

资金市场为维护跨年流动性平稳，本周央行公开市场净投放6000亿元，中标利率2.20%，自2020年3月以来维持不变。

资金面投放秉持“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，保持中性操作原则下根据市场需求灵活调整。

发行市场利率债发债成本在2020年疫情期间，受益政策红利创出阶段性新低，最低成本窗口期已过。

当前利率短暂下行再次开启低成本发债窗口，旨在为专项债加速发行配套，同时化解房地产领域债务违约风险、对冲经济短期下行压力。

本周重要事件1、发改委细化专项债管理促内需。

2、日本央行缩减ETF购买规模。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储提前加息。