平安证券-基金投顾系列研究（五）：基金投顾和FOF底层持仓对比分析-220104

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国内基金投顾&FOF概况：截至21年12月13日，国内共有61家机构获得基金投顾试点资格。

其中券商的数量最多，共30家，基金公司25家，第三方3家，银行3家。

银行系投顾业务受到监管要求，暂缓/暂停推进相关业务。

截至21年10月，国内基金投顾试点已两周年，合计服务资产规模超500亿元，服务投资者约250万户。

目前开展FOF的公募共63家（如果包括正在申请中的，共80家），同基金投顾相近。

FOF在初期发展较慢，19年开始规模才逐步提升。

截止到2021Q3，总规模达1511.46亿，共计195只。

同时随着市场的发展，FOF产也在不断推陈出新，21年推出了FOF-LOF，ETF-FOF-LOF等新创新产品。

投顾和FOF的分类：根据策略组合的资产投资范围，共划分4个类别：稳健型、均衡型、进取型和激进型。

对FOF产品，我们进行了相同的划分。

与投顾组合不同的是，从数量上来看，FOF整体更偏向于风险相对较低的稳健和均衡型，规模最大的也为稳健型。

底层持仓分析：1）投顾组合和FOF在主动权益和权益指数类基金的选择上，都更倾向于选择更贴合当前市场的成长或平衡风格的基金。

但是更细来看，投顾组合会相对保守，更多投资于覆盖多行业、全市场选股的基金；而FOF则会更多投资于近期表现突出的行业主题基金。

2）固收+基金方面，在风险等级低时，投顾和FOF组合均更倾向于选择中高股票仓位、适当持有转债、以权益收益为主的产品。

随着风险的提升，投顾组合逐渐偏好投资于中低股票仓位的产品；而FOF依然会看重固收+基金的股票收益能力，股票仓位偏中高。

风格上同样为更贴合市场风格的成长或平衡型基金。

3）纯债基金方面，均以投资高等级信用债为主，同时适度配合信用下沉策略。

但是随着风险的提升，FOF对纯债基金的打底求稳需求提升，因此信用下沉策略则应用较少。

4）在基金经理的选择上，均更倾向于选择管理年限长、穿越多个牛熊的老牌明星基金经理，整体上风格偏稳健。

而FOF组合还会选择风格特征明显、业绩较好的新秀明星基金经理。

5）主动权益基金风格方面，投顾组合自成立以来，便基本上一直维持着成长、平衡风格；相比较而言，FOF组合在2019年末时，价值、成长和平衡型均有涉及，分布较为均匀，而2020年开始，风格更多的转向了成长和平衡型。

偏好基金的业绩分析：投顾组合和FOF所选择的主动权益基金，更多的是因为基金本身优秀被选出，并非出于是否考虑自家旗下基金的原因。

风险提示：1）数据均来源于各家机构的app，部分数据未公开，或存在因数据不全从而影响结果的情况；2）FOF数据基于重仓基金，而投顾组合数据基于全部持仓，因此结果或存在误差；3）不同的组合分类方法，或得到不同的结论；4）本篇仅分析历史数据，不代表未来业绩。