东亚前海证券-东亚前海研究·1月金股组合-211231

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投资要点主线逻辑持续强化，“冬季躁动”行情震荡中前行。

自9月首提“冬季躁动”概念以来，估值切换为“冬季躁动”行情奠定基础，我们提出的三大逻辑逐一验证，并进一步得到强化。

从流动性来看，1年期LPR的下调进一步释放了宽货币的信号，央行货币政策委员会四季度例会的定调下，一季度再次降准与全面降息的预期不断升温。

从企业盈利来看，近期市场结构由传统行业的估值修复，转向盈利预期改善行业的估值切换，再到高景气赛道的估值提升，这一逻辑被市场完美演绎。

随着PPI-CPI剪刀差的持续收窄，中下游的企业盈利也将进一步得到改善。

从风险偏好来看，随着海外加息预期升温、疫情再度扰动等外部冲击渐次落地，“稳增长”基调下财政货币政策的持续发力有望进一步推升市场的风险偏好。

“冬季躁动”行情在短期扰动后将重归正轨。

站在当下时点，“冬季躁动”行情正向着“跨年行情”演绎，投资者不应过度拘泥于所谓“行情主线”，而应把握推动行情的内在逻辑。

在投资者盈利预期逐步切换的背景下，市场结构主线将以传统行业（食品饮料、家电、金融、建材、地产）估值修复→盈利预期弹性较大行业（农业、纺织、造纸、化药等必需消费品和信息、能源基建）估值切换→高景气赛道（新能源车、绿电、军工）的估值提升顺序渐次展开。

重点关注四条投资线索：1）估值切换叠加市场流动性环境变化，食品饮料，医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情；2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升；3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等；4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、绿电与军工等。

风险提示发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。