湘财证券-2022年宏观经济展望分报告：从量价角度看今年出口高增-211230

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核心要点：2021年累计进出口金额创历史新高，增速仍处于高位2021年1到11月的累计出口额为30264.50亿美元、累计进口额为24447.30亿美元，远超2020年同期的累计出口额和累计进口额，甚至超过了2020年全年的累计出口额与累计进口额。

相较于2020年同期，2021年前11个月累计出口额的增速为31.10%，两年复合增速为15.70%；累计进口额的增速为31.40%，两年复合增速为13.82%；2021年前11个月的累计进出口较强劲，创至2010年来新高。

虽然当年各月累计出口金额增速在2021年2月至11月逐月放缓，但仍远高于2015年以来的平均水平，说明目前各月累计进出口金额增速仍较强劲。

中国与主要贸易伙伴的进口增速放缓，出口增速平稳中国在2021年1到11月与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额均显著大于2020年同期与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额；11月进口金额当月同比均上升，出口金额当月同比放缓。

2021年前11个月中国与RCEP伙伴国的累计出口同比增速为26.22%，两年复合同比增速为14.42%；累计进口同比增速为28.88%，两年复合同比增速为14.42%。

2021年前10个月中国与RCEP各贸易伙伴的累计进口构成中，日本与韩国构成占比为20.85%和21.27%，为两个最大进口占比构成国；在累计出口构成中，日本与韩国构成占比为17.17%和19.34%，仍然为两个最大出口占比构成国。

2021年中国进出口占全球主要经济体进出口的比重有所提升2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均出口比重基本上处于16%上下，但2020年该比重为17.89%，2021年三个季度的平均占比为18.47%，出现较为明显的上升。

2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均进口比重基本上处于13%上下，但2020年该比重为14.80%，2021年前三个季度的平均占比为15.38%，也出现较为明显的上升。

推动进出口金额增速的价格因素显著2021年我国进出口增速超预期主要得益于商品价格上涨，部分进出口商品出现量跌价升。

出口商品的价格上涨因素主要体现在成品油、稀土以及锂离子电池等原材料及中间品上，进口商品的价格上涨因素主要体现在原油、钢材、铁矿石、煤炭等大宗商品上。

预计后续进出口增速逐步放缓预计2022年我国的进出口金额会在增速放缓的节奏下，绝对金额小幅上升。

PMI新出口订单连续六个月下滑，并连续七个月处于50%分界位以下，出口订单指数在3季度为49.4%，低于50%，预计后续出口增速会逐步放缓。

随着大宗商品进口走弱，加之进口PMI持续走低，预计后续进口增速也会下滑。

考虑到2022年RCEP协议正式实施；美国中期选举背景下，拜登政府有改善与中国贸易关系的动机；疫情致死率逐步降低，对全球进出口贸易的冲击有望越来越小，所以我们认为2022年国际贸易环境有望改善，进出口绝对金额会小幅上升。

但考虑到2021年的高基数效应，2022年的进出口增速会逐步放缓。

风险提示：人民币汇率变化，贸易保护主义抬头，海外疫情冲击所带来的不确定性。