国信证券-食品饮料行业2022年投资策略：白酒景气周期延续，食品至暗时刻已过-211229

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21年复盘：白酒需求复苏，大众品需求承压，终端需求差异导致板块表现分化回顾21年，疫情点状反复和消费整体疲软背景下，食品饮料板块下跌1.64%，表现排名靠后，估值回调明显。

需求差异下板块内部业绩分化，呈现结构性行情。

白酒板块在需求复苏下虽业绩稳健但估值高位回落，整体平淡但次高端酒企因产品结构升级和全国化扩张展现高业绩弹性涨幅亮眼，当下高端和次高端景气有望延续，业绩稳增长下估值有望进一步提升。

大众食品板块在需求回落和成本上涨下业绩承压导致持续回调，上游原材料涨价带来的影响逐步在表端体现，当下提价预期升温有待落地，终端需求疲软或已过至暗时刻，各细分板块迎来估值重塑。

白酒展望：需求复苏和消费升级驱动行业持续景气，高端次高端龙头是配置优选21年受到疫情管控扰动和下半年宏观经济压力变大，白酒消费或多或少受到影响。

展望明年宏观经济稳增长、疫情恢复背景下，消费升级和需求复苏将成为行业主旋律；高端和次高端白酒龙头公司仍是最受益品种，是配置优选。

①高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖竞争格局稳定，增长确定性强，是长期优秀的底仓配置品种；②正在进行全国化拓张的次高端龙头，横向扩张空间仍大，同时受益于疫情恢复，中期高增长确定性仍较强，是优秀的成长股，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。

③同时，部分酒企推进股权激励、营销改革，有望释放更多动能带来超越行业表现，值得关注，例如泸州老窖、洋河股份等。

大众食品展望：至暗时刻已过，需求复苏背景下，成本下降或带来超预期可能21年受高基数、疫情管控、渠道变革（社区团购冲击）、需求疲软、成本上行等多重因素影响下，食品板块经历至暗时刻。

展望明年，我们预计几重影响因素都将边际减弱，需求复苏或成为主旋律，而提价落地、成本下移有望给板块带来超预期表现。

首先我们仍看好高端化趋势明显、提价逐渐落地、成本压力有望逐渐缓解的啤酒和乳制品板块，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、中国飞鹤、妙可蓝多；其次我们仍看好处于高增长期的细分赛道成长型投资机会，例如餐饮供应链、奶酪、休闲食品等细分赛道，建议关注盐津铺子、绝味食品、安井食品、立高食品；同时我们建议关注调味品行业需求复苏、成本下移的改善型投资机会，建议关注海天味业、千禾味业、中炬高新、安琪酵母、颐海国际等。

风险提示：宏观经济不达预期，食品安全问题，需求增长不达预期。