湘财证券-2022年国际市场展望：全球能源危机下的资本市场走向-211215

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本轮全球能源价格的飙升引发上世纪70年代超级大通胀的概率不大。

本轮能源危机下通胀的推动因素:1）新冠疫情影响全球供应链中断，供应链瓶颈长期化推升通胀;2）美国为首的主要经济体天量宽松刺激下，消费端需求逆势上涨;3）供需缺口下航运运力不足，港口拥堵运费飙涨;4）ESG对长期能源结构的影响;解铃还须系铃人,本轮通胀问题的最终解决，仍要靠美联储的货币紧缩。

加息相关风险，市场正在逐步pricein，风险在于提前加息的可能性及应对。

名义上，美联储加息节奏取决于通胀进展，通胀最大权重为原油价格，油价供应端由OPEC+与美国页岩油的博弈及地缘政治因素决定，需求端取决于疫情走向影响下的全球经济复苏程度以及美联储宽松货币政策刺激下产生的额外需求的边际变化。

美联储加息周期将引发新兴市场债务危机。

2022年新兴市场债务危机高风险区域仍是传统的拉美地区以及东欧中亚地区。

债务风险越高，其汇率贬值压力越大，新兴市场主要经济体中，债务健康度最差的阿根廷比索兑美元已持续大幅度贬值。

人民币汇率兑美元长期升值趋势下，短期面临贬值压力。

2022年美联储开启加息后，中国央行不会立刻跟进，中美利差阶段性收窄，人民币兑美元汇率短期存在贬值压力。

但中国经济长期前景优于美国的基本面不会改变，中国对美国长期贸易顺差的格局也仍将延续，人民币兑美元长期升值的趋势不会改变。

2022年国际市场投资建议。

实际利率走高，货币政策转向，全球融资环境收紧，新兴市场债务危机风险上升背景下，2022年风险资产面临阶段性调整压力。

大类资产配置方面，2022年建议标配权益类资产做为底仓（长期持有尽可能多的权益类资产是最佳选择，阶段性为应对市场波动可调整比例）；上半年适当超配以黄金为代表的避险资产，下半年开启加息后清仓黄金（通胀上升，实际利率走低，黄金涨的逻辑将进入2022上半年最后阶段），增加现金类资产（短久期美债及现金）比重以应对可能的风险资产大幅波动，待风险资产调整到合理估值区域后（当前价格水平下，美股调整空间大于港股，建议适当超配港股），将避险资产转回风险资产。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储提前加息。