光大证券-2021Q4基金策略报告：市场迷途知方向，配置机会尤应存-211016

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三季度基金市场绩效点评：基金市场整体表现分化，收益较二季度下滑。

2021Q3主动权益型基金、股票被动指数型基金收益率中位数较二季度均由正转负，分别为-0.58%、-4.48%。

主动权益型基金中碳中和、周期等主题基金表现突出，被动指数型基金中资源主题基金领涨。

四季度资产配置观点：债券>商品>股票。

经济方面，国内经济增速或将持续呈减弱态势，货币政策收紧的概率较小。

由于资源品需求与供应能力不匹配，国内能源、化工等产品价格大幅上涨，部分原材料价格或将持续上行，预计四季度CPI将温和上行。

政策方面，地方专项债发行加速，财政政策积极支持基础建设，以实现托底作用；对地产的高压政策预计仍将持续，能耗双控助推周期品价格上涨。

流动性方面，货币政策或将保持稳中趋松。

经济增速下行环境下，建议适当减少股票仓位、调升债券仓位，积极获取商品的交易型收益。

货币政策微宽，债券有望升值：在经济增长压力下国内信贷环境边际宽松，利率或将在低位徘徊，建议选择收益增强的固收+基金进行配置。

供需错配，积极获取资源类商品的交易型收益：商品内部分化明显，能源类工业品需求旺盛的同时供给收紧，价格或将震荡上行，推荐使用原油、煤炭和天然气等商品基金取得偏交易型收益。

经济承压，股市结构性分化：经济增速减缓的背景下，年初至今盈利增长较多的板块面临压力，综合考虑认为四季度流动性充裕的股市将以结构性机会为主，建议以长期业绩稳健、选股能力优秀的基金为底仓进行配置，并且寻找行业方面的配置机会增强组合收益，具体可以考虑布局长期中高景气的细分行业，如基建、新能源等板块。

债券型基金配置机会：重点关注固收+基金的投资机会。

在宏观经济增速放缓压力下，我们预测A股市场的震荡市或将持续，在利率下行的宏观环境中，建议以打新等策略增厚收益的固收+基金作为配置工具。

商品型基金配置机会：重点关注煤炭、石油等资源品基金的交易型投资机会。

在进口缩减、能耗双控的情况下，煤炭价格涨势或将持续；受国际疫情和气候变化影响，原油短期供给不足，而工业复苏使石油需求增加，油价或将上行。

权益型基金配置机会：建议四季度以长期业绩稳健、选股能力优秀的基金为底仓进行配置，并且通过以下两方面的配置机会增强组合收益：一是关注基建主题的投资机会。

下半年以来国内经济增速下行压力逐渐显现，地方专项债发行加速，基建投资有望发力，带动机械设备需求扩张。

未来随着海外生产的恢复，其对于国内机械产品的需求或仍然强劲。

二是关注新能源主题基金的配置价值。

在碳中和等政策背景下，国内新能源产业需求端不断提升，行业景气度将继续上行，在加快建设以新能源为主体的新型电力系统过程中，新能源运营商作用重大，具有较好的发展前景。

虽然行业当前估值较高，但是未来能通过高增长消化估值，核心龙头企业具有较好的配置价值。

风险提示：原油天然气价格波动剧烈会导致的组合收益大幅波动；信用利差过大导致的中小企业融资困难，信用债基金收益下降；报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。