一德期货-股指期货2022年年报：否极泰来-211227

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内容摘要回顾2021年，全球经济在经历疫情冲击后开始逐步走向复苏，但是由于各个国家和地区政策应对的不同，使得疫情在不同地区、不同行业、不同群体中的影响并不均衡，这一背景深刻影响了中国及全球2021年经济与市场表现。

展望2022年，A股市场有哪些潜在的机遇，又可能面临哪些挑战？详见报告分解。

核心观点2022年随着国内稳增长政策的推出以及上游原材料价格的回落，A股企业盈利有望呈现前低后高的态势，二季度盈利增速或将见底，下半年渐走出压力区。

由于消费板块在上证50中所占权重较高，而周期板块和新能源板块在中证500中所占权重较高，考虑到基数效应及PPI和CPI剪刀差逐渐收敛的背景，预计2022年中证500的盈利增速可能不及上证50和沪深300。

2022年国内政策面将呈现“相机抉择、稳中趋松”的态势。

从路径上看，2022年上半年在美联储完成QE缩减之前，稳增长力度可能会逐步加强，政策面有望呈现财政＋货币双松的组合，宏观流动性也将维持相对充裕的水平；2022年下半年随着美联储加息靴子落地，政策面将逐步趋向平稳，旨在平衡内外压力。

美联储政策收紧并不是A股市场必然受到影响和资金流出的主导因素。

当国内基本面足够强劲时，A股市场将更多由自身政策和基本面因素主导。

如果后续政策如期发力使得国内经济相对其他市场可能更有韧性，叠加A股市场的高估值压力有所缓解，优质资产在全球吸引力仍然突出，我们预计2022年外资净流入A股规模可能在2000-4000亿元左右。

趋势上，预计2022年上半年随着政策面的宽松，A股市场估值存在一定的抬升空间，但结构分化可能还会延续。

结构上，2022年上半年期间，对于2021年一直处于低位、与经济关联度较高的金融、地产、消费而言可能会迎来估值修复行情，从而带动权重指数上行；而2021年大幅跑赢市场、估值偏高、预期偏高、仓位不低的部分制造成长风格可能会暂时相对落后，市场风格将会对应地表现为“大强小弱”的格局。

待政策发力告一段落、“稳增长”交易结束后，市场风格可能重回成长。