国元证券-佩蒂转债申购价值分析：家有爱宠，细嗅蔷薇-211220

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预计上市价格中枢为114.53元参考相近行业、相似评级的龙大转债（评级AA、规模9.46亿元，平价105.71元对应转债价格127.16元，转股溢价率20.3%）、华统转债（评级AA、规模5.35亿元，平价135.75元对应转债价格139.8，转股溢价率2.98%）。

综上，我们预计上市首日转股溢价率在13%-21%之间，价格110.62-118.45元，价格中枢114.53元。

预计中签率约0.0032%根据最新数据，佩蒂股份的前两大股东为陈振标和陈振录，持股比例分别为31.43%、12.05%。

前十大股东合计持股57.73%，股权结构较分散。

假设原股东有60%参与配售，则预计获配4.32亿元面值转债，留给市场的规模为2.88亿元。

假设佩蒂转债网上申购900万户，按照打满计算中签率在0.0032%左右，建议积极申购。

公司2021年前三季度业绩略有下滑公司是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一，也是宠物咬胶行业的国家标准制定者，是全球首个分龄宠物口腔护理方案专家。

公司前三季度实现营业收入9.15亿元，同比下降5.84%；归母净利润0.79亿元，同比下降5.19%。

毛利率为26.34%，同比提升0.83pcts,净利率8.78%，同比上升0.08pcts。

宠物行业有广阔的成长空间宠物产业在发达国家形成了完整产业链，运行系统化、规范化，目前呈平稳增长趋势，而我国宠物行业起步较晚，与发达国家有较大差距，但发展速度快，2020年我国城镇宠物市场规模接近3000亿元，随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，宠物行业依然会保持高速增长，预计到2023年规模将达到4456亿元。

宠物消费中，食品消费是占比最大的部分，我国也先后推出法律法规规范行业发展。

从宠物主人的人群结构看，以泛85后为主，且72%的人月收入在1.5万元以上，有较强的消费能力。

我国宠物食品市场竞争格局较为分散，CR5仅为22.5%，国产品牌有较好的发展前景。

公司是咬胶产品的龙头公司营收的70%左右来自毛利率较高的咬胶，使得公司的盈利能力强于同行。

此外，公司绑定国外优质客户，是多家知名宠物品牌商的ODM生产商，也进驻了大型零售卖场。

针对国内市场，公司线上线下联合布局营销，线下端与佳雯、瑞鹏、安安等宠物医院达成业务合作，并布局线下旗舰店，同时通过公益项目、跨界联名等方式提升品牌影响力。

线上在多家电商平台开设16家自营店铺，并利用小红书等新媒体进行宣传。

布局全球产能，有效控制成本公司总部位于温州，是国内主要的皮革生产基地；在乌兹别克斯坦建立牛皮咬胶半成品生产基地；在越南投建1.5万吨咬胶产能基地，在柬埔寨建设9200吨宠物休闲食品项目产能；在新西兰建设4万吨高品质宠物干粮项目。

风险提示：市场开拓不及预期，市场竞争加剧，海外疫情扩散。