中银国际-鹤21转债投资价值分析-211223

《中银国际-鹤21转债投资价值分析-211223（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-鹤21转债投资价值分析-211223（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

鹤21转债于11月17日进行网上申购：总发行规模为20.50亿元，网上中签率为0.0014%。

12月9日上市首日开盘价为127元，收盘价为130.96元，转股溢价率37.87%。

鹤21转债存续期为6年，联合评级AA/AA，下修条款为15/30，80%。

按照12月8日中债6年AA级企业债到期收益率4.42%计算，债底价值为90.73元。

按照12月22日的仙鹤股份收盘价40.33元/股计算，平价为103.17元。

本次募集金20.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额：12亿元用于年产30万吨高档纸基材料项目；1.25亿元用于年产3万吨热升华转印原纸和食品包装纸项目；1.25亿元用于年产100亿根纸吸管项目和6亿元用于补充流动资金。

如本次发行实际募集资金净额少于拟募集资金投入金额，不足部分由公司自筹解决。

国内特种纸细分市场龙头，产品布局趋于完善，公司业绩稳定增长。

公司是特种纸细分市场龙头企业，不断完善产品布局，产品包括七个系列六十余种细分品种。

2020年实现营业收入48.43亿元，同比增长6.04%；截止2021Q3，实现营业收入43.62亿元。

2020年公司归母净利润为7.17亿元，同比增长63.02%；2021Q3实现归母净利润9.03亿元，同比增长82.65%。

多品类、宽覆盖凸显公司强劲的行业竞争力，公司毛利率持续提升，盈利能力优于行业平均水平。

特种纸行业产品种类是衡量公司竞争能力的重要指标，仙鹤股份产品覆盖面广，且在低定量出版印刷用纸和烟草行业用纸等细分市场拥有较高市占率。

2021H1公司毛利率增长至24.96%，超过行业平均水平。

成本受原材料价格影响较大。

原材料成本占产品成本比例达60%，纸浆价格持续上涨不利于公司控制成本，在建“林浆纸一体化”项目建成后将自给部分原材料，降低纸浆价格波动风险。

下游需求旺盛，在建产能投产助力公司业绩提升。

公司年生产能力超过100万吨，在建产能超过40万吨，产能扩建有助于公司抢占市场份额，进一步提升公司业绩。

投资建议：公司基本面较好，投资者可适当关注。

风险提示：原材料价格大幅上涨；新建产能投放不及预期；行业竞争加剧。