国信证券-环保与公用事业行业周报202110第2期：煤电市场化改革各省加速落地，江苏、山东上浮近20%-211017

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一周市场回顾本周沪深300指数上涨0.04%，电力及公用事业指数下跌9.16%，周相对收益率-9.20%。

环保工程及服务板块下跌8.95%；电力板块子板块中，火电下跌11.16%；水电下跌8.12%，新能源发电下跌7.86%；水务板块下跌10.41%；燃气板块下跌11.82%；检测服务板块上涨1.70%。

异动点评本周电力及公用事业指数、子板块及成分股普遍回调。

相对表现较好的包括，环保板块ST节能（6.96%）、ST星源（5.07%）前三季度同比扭亏，长江电力（-5.01%）、川投能源（-8.11%）水电经营稳定前期涨幅有限，回调相对较小，体现防御性。

芯能科技（14.54%）经营分布式电站开发运营可“自发自用”，受益电价上浮改革，利于项目开发。

专题研究：煤电上网电价市场化改革后各省逐步开始首次交易10月12日，国家发展改革委印发了《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，并明确于10月15日起实施。

江苏、山东率先行动，组织了市场化交易，以解决燃煤发电企业受煤炭价格大幅上涨带来的成本倒挂、严重亏损的问题。

两省成交均价较基准电价上浮均接近20%，高耗能企业电价进一步上浮或逐渐实现。

投资策略公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好新能源发电商、电能综合服务。

推荐电能综合服务商苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。

环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

风险提示环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。