国信证券-网络安全行业专题：网络安全产业高景气，政策助推行业持续加速-191223

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　　事项：
　　近期我们针对计算机行业重点细分投资领域――网络安全行业进行梳理和分析。
　　国信计算机观点：随着等保2.0在2019年12月1日正式实施，信息安全产业的高景气周期将正式拉开。信息安全虽然也是IT必需品之一，但是我国安全投入比一直较低，等保2.0等政策的推动将强化“刚需”属性，市场空间加速释放。从2018年前三季度各安全厂商表现来看，营收均呈现加速态势，预计明后年将继续保持。信息安全市场空间广阔，因此即使当前竞争格局较差，各厂商也均有广阔发展空间。我们建议积极关注信息安全产业，尤其是具备技术和渠道优势的安全厂商：深信服（300454）、安恒信息（688023）等
　　评论：
　　信息安全行业：政策和行业景气度持续提升，市场增速有望整体向上
　　信息安全产业是全球IT产业增速最快的的细分，国内增速更是长期保持20%以上。从信息安全占IT投入比例来看，我国只有1.88%，远低于全球平均水平4.13%，跟发达国家比更是有数倍差距。中期来看，在等保2.0政策的推动，信息安全仍处于高景气周期中；根据规划目标到2025年信息安全产业达到2000亿元。我国2018年信息安全市场达到495亿，同比增长21%，行业内生增速快。同时，对于新兴的云、大数据、物联网等安全领域，增速更是在30%以上，行业的快速成长为各厂商带来发展广阔发展机会。
　　行业格局分散，各厂商产品、行业、渠道各有特色。安全设备虽然也是通用IT产品之一，但是需求的多样性造成了产品功能的不同特性；产品性能的差异也对市场的高低端进行了分层。因此产品的种类繁多造成了安全行业格局分散。同时，各个厂商优势行业也不相同，如启明星辰在党政军更有优势；最后是渠道和直销模式，也造成了行业不同玩家的玩法不尽相同。但从全球信息安全产业发展来看，市场分散是常态，重点关注的应该是具备技术领先的大品类安全厂商。
　　坚定看好信息安全产业。随着政策推动的高景气环境，以及社会各界安全意识的加强，信息安全迎来行业增速继续向上的黄金发展期。市场空间广阔的前提下，各有千秋的安全厂商均有发展空间。中期来看，市场有望诞生一批营收超过20亿的明星企业。
　　信息安全市场整体呈现快速增长
　　信息安全是全球IT增速最快的细分，全球市场以服务为主。根据赛迪的统计，2018年网络信息安全市场规模达到1269.8亿美元，未来三年仍能保持平均9%以上的复合增速。另一方面，根据Gartner预测，2018年全球信息安全产品和服务支出将超过1140亿美元，比去年增长12.4%。2019年，市场预计增长8.7%，达到1240亿美元。虽然多方预测数据略有差异，但是在全球IT支出增速在3.2%的情况下，安全仍是增速最快的细分。从结构上来看，全球信息安全市场主要以服务为主，信息安全治理的复杂性导致无法单纯依靠软硬件设备的独立运作，全面的解决方案和安全服务也为我国安全市场发展指明了方向。
　　国内信息安全市场保持20%以上的高增长，安全服务比例持续提升。国际政治经济环境的持续发酵让我国上下深刻意识到安全的重要性，信息安全当前重视程度空前。我国2018年信息安全市场达到495亿，同比增长21%，远超全球增速，预计未来能仍保持20%以上的行业增速。我国信息安全市场一直以硬件产品为主，近年来服务比例呈现持续提升的态势。以启明星辰为代表的龙头公司，推出安全运营中心的新业态，也是顺应了行业趋势，未来我国安全市场服务比例仍会持续提高。
　　市场增量来自信息化持续提升，安全投入比提升。我国信息化水平仍然较低。2018年中国GDP占全球的比例达到15.8%，IT支出占比仅为3.7%，企业信息化发展水平滞后。随着信息化水平提升，安全投入也会随之增加。根据IDC的数据，2015-2017年我国信息安全投入占总IT投入比例低于2%，远低于全球市场4%左右的水平。如果对比美日等发达国家，安全投入比都在10%以上，甚至达到12%，中国网络安全行业仍有数倍空间。
　　云、大数据、物联网等新兴领域安全保持更快的增长。云计算已经是IT产业最具确定性的发展方向，全球云计算产业保持快速增长，2018年我国云计算整体市场达到962.8亿元，同比增长39.2%。企业上云是大势所趋，如影随形的安全体系仍亟待建设。2018年，中国云安全市场规模达到37.8亿元，增长率达44.8%，未来3年内预计仍将保持每年40%的高速增长。
　　物联网安全市场潜力巨大。随着数以亿计的智能设备接入网络，物联网范畴逐步扩大，预计到2020年，中国物联网的整体规模将达到1.8万亿元。物联网安全问题同样是备受关注，包括工业控制系统漏洞、视频监控被劫持等安全事件已时有发生。根据赛迪的数据，2018年我国物联网安全市场规模达到88.2亿元，增速达到34.7%，预计2021年市场规模将达到301.4亿元，市场增速保持40%以上。
　　等保2.0落地，信息安全产业开启高景气周期
　　信息安全问题给中国带来巨大损失。根据诺顿2017网络安全报告，网络犯罪给全球带来巨额经济损失，全球损失达到1720亿美元。2017年中国是全球损失最严重的国家，损失达到663亿美元，比13年增长近80%。相比之下，美国损失由13年的380亿美元下降到194亿美元，这大幅得益于其近年来网络安全不断的建设。基于此，我国政府对信息安全的重视程度空前，近年来推出一系列信息安全政策，政策逐步规范有利于行业持续健康发展。
　　政策推动安全行业高景气持续。近年来信息安全政策不断推出，17年《网络安全法》正式发布，19年底等保2.0即将正式实施，《关键信息基础设施保护条例》已上报国务院，有望19年内出台。多政策有望形成共振，从需求和责任主体两方面共同推动信息安全的投资，刺激整个行业发展。
　　等保2.0对1.0进行了全面升级。变化一：法律地位提升。2007年的等保1.0体系，其法律效力为部门规范性文件。2018年的等保2.0，是依据《网安法》与《保守国家秘密法》制定的行政法规。在法律效力上，等保2.0显著优于等保1.0，必然在测评过程中给予更强的执行力。变化二：等保监管范围扩大。等保1.0只针对网络和信息系统，等保2.0细化了网络安全等级保护制度定级对象的具体范围，将云、物联网、工业控制系统等均纳入了等保范围。变化三：强制定级和提升级别。等保1.0是“自主定级、自主保护、监督指导”；等保2.0是“明确等级、增强保护、常态监督”，是一种强制定级，需要到公安机关备案，定级将更加严格。同时，在等保2.0里，测评达到70分以上才算基本符合。基本分变高，要求变得更高，相应安全投入也会更多。从等保1.0在2007年发布可以看出，为之后3-5年信息安全公司带来了一个高增长；等保2.0有望复制1.0行情，再次驱动行业增速向上。
　　政策指引，信息安全市场高增长可期。《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》于2019年9月发布。目标到2025年，培育形成一批年营收超过20亿的网络安全企业，形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业，网络安全产业规模超过2000亿。
　　《国家网络安全产业发展规划》于2019年6月30日发布。其规划到2022年，依托产业园带动北京市网络安全产业规模超过1000亿元，拉动GDP增长超过3300亿元，打造不少于3家年收入超过100亿元的骨干企业。目前A股安全业务营收最高的启明星辰也只有25亿元，未来各安全厂商均有广阔增长空间。
　　等保2.0已于12月1号正式实施，有望复制1.0政策行情。等保1.0在2007年发布，政策逐步落地带来客户需求的持续高景气。从当时已上市信息安全公司营收增速来看，08-11年呈现出加速状态，可以说等保1.0对安全投入刺激明显。等保2.0相关的《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》、《信息安全技术网络安全等级保护测评要求》、《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》，已于2019年12月1日正式实施。等保2.0在1.0基础上全面升级，有望再次驱动信息安全增速向上。
　　除了政策引导外，国资入股继续加码信息安全产业。信息安全产业受到国家前所未有重视，尤其当前国际环境下，国家资金近期密集入股信息安全公司，中期对入股公司发展起到促进作用。信息安全产业涉密众多，是国家安全的重要一环，在安全设备上，国产化也积极推进。以绿盟科技为例，其受到pe股东困扰多年，且外资背景下难以打开政府市场，国资入股后必然能在政府行业减轻阻力。
　　全球范围来看，信息安全依然是各国政府投资重心。根据Gartner统计的2019年首要的技术投资，信息安全是并列第一的投资目标，表明全球各级政府的高度重视。随着等保2.0的落地，国内信息安全投入占比将逐步向成熟市场看齐。
　　群雄逐鹿，各安全厂商均有机会
　　相比于路由和交换市场的寡头垄断，安全市场依然非常分散。路由和交换功能单一，主要实现三层、二层转发的数据交换功能。因此性能成为产品竞争的唯一指标，华为和华三在数通市场积累多年，已经具备绝对优势，市场集中度持续提升。虽然安全产品也是IT建设的刚需，但是市场格局分散的多，启明星辰市场份额最大，但也仅为5.1%。信息安全设备本质是在“数通”设备基础上增加了“攻防”功能，“数通”和“攻防”是安全产品最重要的两大功能分类。“攻防”衍生出各种各样的安全需求，市场也诞生多种产品品类；“数通”对产品性能产生不同要求，也对产品进行了分层。信息安全仍是一个技术密集型的产品型行业。信息安全行业市场格局分散，这主要是因为安全产品的特点与路由、交换等网络设备有所不同；除此之外，各厂商优势行业、销售模式均有区别。
　　产品功能层面：安全需求的多样性和复杂性，造成产品层面的多样性；产品的多样性造成各厂商各有所长。信息安全市场较为特殊，整个IT系统的安全需求多种多样，衍生出各种类型的产品。在各种产品中，防火墙、身份认证、IDS/IPS、UTM是主要分类。UTM产品在实际应用中也经常划入防火墙一类。安全服务也是市场主要一块，目前虽然占比较小，但增速较快，未来必将成为安全市场的趋势。在主要品类层面，启明星辰、绿盟科技、安恒信息在“攻防”更具优势；天融信、华为、深信服等在“数通”上更具优势。A股主要信息安全公司均有核心产品，各有所长，导致行业短期内无法集中。
　　产品性能层面：产品性能差异造成安全市场高端和中低端分层，技术成为主导因素。数通性能是安全产品的核心基础之一。数通指标包括吞吐量、新建链接数量、并发数量等，代表着网络安全产品可在用户数更多、流量更大、安全要求更高的网络环境中部署应用。根据有披露的性能指标，以数通为代表的国产厂商，与国际厂商相比也具备竞争力。根据NSSLAB在2016年的测评，华为和山石的下一代防火墙入围NSS推荐级别。在高性能防火墙产品领域，数通厂商占据优势。因此在高端安全产品市场上，再次对市场进行了分层，华为和山石整体表现较好。
　　行业层面：政府、金融、运营商是最重要的下游细分，各厂商擅长领域有差异。信息安全虽然也是IT建设通用刚需型产品，但是下游重视程度不同，安全投入比例也有所不同。根据赛迪数据，政府、电信和金融占下游61%的市场，是最重要的细分市场。
　　A股信息安全各行业优势不同。启明星辰是国内最早深耕安全领域的厂商之一，在党政军具备优势，同时还有天融信，国内老牌厂商也是深耕政府行业；迪普科技有一部分网络可视化业务，政府占比高，同时凭借数通领域的产品积累，运营商领域占比较高；深信服整体较为平均；安恒信息凭借拳头产品态势感知，在公安领域占比较高，政府份额较大；山石网科凭借高端防火墙等，在技术要求最高的金融领域占据优势。同时，华为和新华三在运营商市场积累多年，在这些领域优势最大。
　　渠道层面：传统厂商以直销为主，新兴厂商渠道占比高。本质上直销和分销并没有绝对优劣之分，也是各厂商对于自身产品及市场定位的选择。对于政府等大客户来说，订单体量较大，定制化要求高，直销依然是最合适的销售模式；对于中小企业客户，产品标准化程度高，厂商需要借助渠道的触角去接触更多的客户，渠道销售成为最合适的选择。
　　以深信服为代表的新兴安全厂商，渠道占比极高。一方面是因为深信服渠道建设师承华为，另一方面深信服以上网行为管理、VPN等功能单品起家，产品标准化程度高，且简单易用，更适合走渠道。品牌的塑造也是渠道成功的关键，深信服已经是安全厂商中做的非常不错了，但是全行业品牌力都有巨大的提升空间，即使深信服也是。渠道的成功，对于深信服推出新产品（如超融合）也事半功倍，能够迅速打开市场。
　　以启明星辰为代表的老牌安全厂商，聚焦党政军等大客户为主，因此直销比例较高。天融信2019年也开始了渠道建设，目前传统厂商加大渠道投入成为趋势，目标也是为了争夺更广范围的中小企业市场。
　　全球信息安全市场也一样分散。根据IDC数据，全球信息安全市场2018年达到1269.8亿美元。根据美股主流安全厂商披露的年报数据，我们测算各厂商市占率仍然较低。除了市场本身较为分散为，另一方面，全球安全服务占比较高，如四大的安全咨询业务等。但并不妨碍Palo Alto、CheckPoint、Fortinet成为网络安全领域的明星，也说明市场对技术领先的大品类综合安全厂商的充分认可。
　　全球信息安全创业热度持续高涨，也证明行业依然处于高投入的蓬勃发展期。全球范围来看，2017年信息安全领域的融资活动数量和金额均再创记录。信息安全领域创业持续火爆，验证行业内细分领域和产品众多，技术演变快。另一方面，从全球来看，安全领域并购事件和金额均呈现持续上升的态势。通过产业并购，迅速补齐厂商产品线，充分发挥研发和渠道的优势，巨头对新兴厂商的并购也将成为趋势。
　　安全厂商各有千秋，高景气环境下有望诞生一批明星企业。总结来看，由于信息安全产品的特点，以及各厂商发展的特点，导致公司厂商各有所长。随着政策推动，以及信息化水平持续提升，社会安全意识逐步增加，我国信息安全产业将保持蓬勃发展，中期来看有望诞生一批营收超过20亿元以上的企业。目前第一集团仍由老牌厂商启明星辰、奇安信、华为、绿盟科技、天融信等把守，随着安恒信息和山石网科相继登陆科创板，也有望迅速逼近第一集团。当前是信息安全领域发展的黄金时期，各厂商均有广阔发展空间。