中信证券-市场热点量化解析系列第23期：沪深300期权上市相关规则与热点问题梳理-191224

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　　核心观点
　　2019年12月23日，三大交易所分别上市沪深300ETF期权和股指期权，近期交易所也陆续发布了相关规则与监管规定。本文对ETF期权、股指期权在合约条款与基本交易规则、参与条件、持仓限额、交易手续费、交易限额、等方面的异同进行了对比，供投资者参考。
　　沪深300系列期权上市，相关规则已经陆续发布。2019年12月23日，三大交易所上市了沪深300ETF期权和股指期权。近期三大交易所陆续发布了相关业务细则与监管政策，包括试点交易规则、结算细则、风险控制管理办法、投资者适当性管理办法、持仓限额规定等。本文针对上述各项规章制度，将沪深300ETF期权、股指期权，与现有的50ETF期权进行了梳理和对比。
　　合约条款与基本交易规则：（1）交割方式和交收日：沪深300ETF期权采取实物交割，而沪深300股指期权采取现金结算。（2）合约到期月份：沪深300ETF期权的到期月份为当月、下月及随后2个季月共4个月份，沪深300股指期权的到期月份为当月、下2个月及随后3个季月共6个月份。（3）行权价格：ETF期权采用覆盖4个虚值、1个平值、4个实值价格，股指期权覆盖指数前一日收盘价上下10%的价格范围。（4）涨跌停和熔断规则：ETF期权的涨跌停限制更严格。（5）合约面值：50ETF期权、300ETF期权、沪深300股指期权的当前合约面额分别约为3万元、4万元、40万元左右，股指期权合约面额约为ETF期权的10倍左右。
　　新期权相关热点问题：（1）参与条件：ETF期权个人参与者的资金门槛为50万元，机构投资者资金门槛为100万元；股指期权个人与机构投资者参与的资金门槛均为50万元。（2）ETF期权施行组合保证金制度：目前沪深交易所共规定了认购/认沽牛市/熊市价差、跨式/款跨式共6种组合，总体原则为根据实际风险敞口收取保证金，提升了资金效率。（3）持仓限额、交易手续费、交易限额：同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手，在不同会员处持仓将合并计算；ETF期权单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。（4）程序化交易：ETF期权程序化交易需要进行严格的报备与监管。（5）交易信息报备与异常交易监管：中金所要求对股指期权某一合约上每秒申报笔数达到10笔以上的客户需要报备，对自成交、频繁报撤单、大额报撤单等行为进行监管。
　　 50ETF期权的投资者构成：（1）截至2019年三季度，50ETF期权的开户总数达到39.39万户。（2）2018年保险交易、增强收益交易、套利交易、方向性交易四类的占比分别为12.97%、45.29%、22.35%、18.39%。（3）交易偏好上，个人投资者偏好买入开仓，机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓）。