湘财证券-11月外贸数据点评：进口数据略有好转，出口修复仍需等待-191224

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　　核心要点：
　　事件：
　　11月我国以美元计价出口贸易额同比增长录得-1.3%，较前值-0.8%降幅扩大0.5个百分点；1-11月出口贸易额累计同比增长-0.3%，较前值降幅扩大0.2个百分点。进口贸易额同比增长0.5%，增速较上月回升6.9个百分点，由负转正，1-11月进口贸易额累计同比增速录得-4.6%，较前值降幅缩小0.5个百分点。
　　全球经济弱反弹，出口增速仍下行。
　　11月日本、欧元区制造业PMI指数均出现小幅反弹，美国制造业PMI指数小幅下降，全球制造业PMI出现第四个月的小幅上升，外需环境出现一定程度好转。分地区来看，11月出口累计同比增速除对东盟继续实现增长外，对于其他主要贸易伙伴的出口增速均出现不同程度的下滑。对美国、日本、中国香港及印度的出口累计同比增速仍为负值，对美国和日本出口累计同比增速分别录得-12.4%和-2.6%，降幅分别较上月扩大1.1和0.5个百分点。
　　经济指标短期好转，进口跟随反弹。
　　今年以来进口增速的的持续走弱反映了经济下行背景下内需不振，我国进口额增速自去年底转负以来持续维持在负增长的低位。11月进口额当月同比录得0.5%，较上月出现了一定幅度的反弹，与11月其他一些经济指标的反弹保持一致。11月大豆累计同比增速录得-11.5%，降幅较上月缩小3.7个百分点，中美贸易摩擦第一阶段基本达成，协议中约定会增加对美国农产品的购买，预计未来对大豆的进口增速会逐步修复。
　　贸易摩擦初步缓和，明年仍存不确定性。
　　中美贸易谈判的第一阶段协议基本敲定，意味着两国的贸易谈判是朝着良好的方向发展的。从短期来看，中美第一阶段协议的达成，有利于全球贸易和产业链的预期稳定，有利于未来半年内全球贸易的逐渐复苏。另一方面由于明年是美国大选年，民主党和共和党虽然在许多经济政策上存在分歧，但是在对华贸易政策上却相对统一，对华贸易政策很可能被两党作为竞选的筹码。同时，全球主要经济体经济增速明年仍存在一定的下行压力，特别是发达国家经济增速预期可能会较2019年仍会有一定程度的下行，因此全球经济增速明年仍然存压，对我国出口外需会造成一定的压力。
　　风险提示
　　经济超预期下行；贸易谈判超预期