万和证券-基本面和外部环境均相对稳定，春季行情可期-191225

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　　主要观点：
　　春季行情每年均有，时间长度不一。回顾过去十年，如果把时间固定在每年年初至3月31日（以下简称“固定区间”），那么过去十年中有5年出现了上涨分别为11、12、15、17和19年。但是如果把时间略作调整，以上证综指为例，18年沪综指固定区间涨幅为-4.18%，当时间维度变为2017年12月28日至2018年1月29日，沪综指涨幅则为8.62%；2016年沪综指固定区间涨幅为-15.12%，当时间维度变为2016年1月27日至3月30日，则沪综指涨幅为9.12%；年2010年固定区间内沪综指涨幅为-5.13%，当时间维度变为2010年2月3日至3月30日，则沪综指涨幅为5.32%，2014年与2013年当时间维度发生一些调整后沪综指在春季同样录得正涨幅，因此我们可以得出结论，每年春季均会有一定的行情，时间或早或晚取决于当时市场整体所处的环境。
　　基本面和外部环境均相对稳定，春季行情可期。2019年市场整体表象优异，处于一种较为强势的上升阶段，2019年末至2020年初的这一轮春季行情或许时间维度将更长。对此我们有三点理由：1）基本面趋稳，从11月宏观经济数据来看我国经济整体运行平稳，同时11月PMI指数的回暖则显示制造业正处于扩张阶段，同时叠加中美经贸关系缓和，对于提升宏观经济预期起到积极的作用，整体来看我国宏观经济的运行情况稳中有进；2）政策面偏暖，2019年我国一系列政策的支持表明中央对经济发展的支持力度，从近期召开的中央经济工作会议来看，深化改革和扩大开放将会进一步延续，这有利于市场对2020年政策面预期的提升；3）盈利面偏暖，18年大规模商誉减值导致了18年盈利的极低基数，因此19年第四季度盈利改善成为市场普遍预期，而从19年第二季度和第三季度盈利表现来看，市场盈利底部预期形成。从基本面、政策面、盈利面三方面来看19年末至20年初均处于一种相对偏暖的状态，因此我们认为这一轮春季行情时间或许会更长。行业方面可关注：银行、券商、房地产。
　　风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期