国信证券-云计算行业专题：云巨头资本开支拐点出现，上游产业有望重回高增长-191230

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　　事项：
　　近期我们针对计算机行业重点细分投资领域――云计算行业投资机会进行梳理和分析。
　　国信计算机观点：虽然近年来全球云计算仍保持稳定增长，但是增速有所放缓，整体处于投入消化期。从国内外云计算巨头近几个季度数据来看，资本开支均出现见底回升的迹象，尤其全球最大龙头亚马逊2019Q3资本开支同比增长40%，增速大幅回升；英特尔DCG业务2019Q3同比增长5%，均扭转了连续两个季度的负增长。云巨头投入复苏必将带动上游IDC和服务器业务的需求。与美国市场相比，我国IDC产业仍有巨大发展空间，而当前行业门槛提高，掌握一线城市核心资源的IDC厂商更具长期成长价值。我国服务器市场增速与云巨头资本开支增速相关性较强，随着云计算重新加大资本投入，产业拐点有望出现。云计算是IT产业最具确定性的发展方向，对IT“基建”拉动显著，我们建议积极关注云计算带动的IDC和服务器产业，如宝信软件、浪潮信息等。
　　评论：
　　云计算行业：云计算巨头资本开支反转，IDC和服务器产业有望充分受益
　　国内外云计算产业均保持高速增长，云巨头资本开支显积极信号。2018年全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速为23%，预计未来几年市场仍能保持20%左右的增速。2018年我国云计算整体市场达到962.8亿元，同比增长39.2%。国内外均保持稳定高速增长，但整体增速均有下滑，主要是前期高投入需要消化。从近三个季度来看，国内外云巨头资本开支均出现回升，行业有望迎来拐点。云计算重回高投入，必然带来上游IDC和服务器的高增长。
　　我国IDC增长快、空间大，一线资源成为必争之地。从全球IDC市场结构来看，我国占比仅为8%，只有美国市场的1/5，仍有巨大差距。虽然我国与美国在云计算等领域尚有三年左右的差距，但也证明了我国IDC等产业的巨大发展空间。从IDC发展来看，行业对PUE等要求逐步提高，市场对一线城市IDC需求旺盛，厂商的进入门槛有所提升。因此掌握一线城市资源，且PUE管理技术优秀的大型数据中心将获得未来更多资源空间。
　　服务器增速拐点出现，我国有望成为服务器全球龙头。服务器行业增速与云巨头资本开支增速相关性较强，2019Q3同样出现积极信号，有望再次开启高增长。凭借近年来我国云计算市场的高速发展，我国服务器厂商全球份额持续提升。从服务器业务属性来看，我国成为产业主导将是大势所趋。
　　坚定看好云计算产业。云计算已经是市场和业界共同公认的IT方向，即使短期波动也不影响长期发展。随着云计算巨头资本开支重新回升，上游IT“基建”产业将充分受益，且确定性最高。建议积极关注具备资源和技术优势的IDC厂商和服务器龙头厂商。
　　全球云计算市场持续快速增长，巨头资本开支现拐点
　　全球云计算市场保持稳定增长态势。根据Gartner数据，2018年全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速为23%。预计未来几年市场仍能保持20%左右的增速，2022年市场规模将超过2700亿美元。从市场结构来看，全球云计算市场中SaaS体量远高于IaaS，2018年达到871亿美元。这主要是因为SaaS服务再全球被广泛接受,以Adobe为代表的传统软件SaaS化，以及以Salesforce为代表的新型SaaS公司层出不穷，云服务在全球软件领域百花齐放。2018年全球IaaS市场为325亿美金，同比增长28%，增速上仍是最快的云计算市场。整体上看，云计算是全球IT产业最具确定性的发展趋势，IaaS将成为未来最主要的IT基础设施。
　　我国云计算奋起直追，当前依然是以IaaS为主。根据中国信通院的统计，2018年我国云计算整体市场达到962.8亿元，同比增长39.2%。在市场结构上，我国私有云仍占据主要份额，2018年私有云市场达到525亿元，同比增长23.1%；公有云市场达到437亿元，增速达到65.2%。预计未来云计算市场仍能保持30%以上的增速，且公有云将逐步超过私有云市场。从公有云结构来看，目前市场仍以IaaS为主，2018年市场达到270.4亿元，而SaaS只有145.2亿元。相比较美国成熟的SaaS市场，我国SaaS应用仍处于开拓期，暂未能形成规模。我国云计算市场发展仍落后于美国3年时间左右，预计仍能保持高速发展。
　　AWS云和阿里云迅速成长，成为全球和国内云计算龙头。亚马逊是云计算模式的首推者，迅速得到了市场的认可，凭借先发优势，快速成长为全球龙头。2018年AWS云收入达到了256.6亿美元，增速达到46.9%。阿里云是国内最快的跟进者，2018年营收达到了36.7亿美元，增速达到了72.33%。相比于亚马逊的全球发展，阿里云目前仍以国内市场为主。在绝对额上，阿里云与AWS尚有巨大差距，但是阿里云增速远高于亚马逊，我国云计算市场保持蓬勃发展
　　风险提示
　　一线城市能耗指标落地节奏不及预期的风险；互联网、企业对IDC投资低于预期的风险；服务器毛利率下行的风险。