华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：基钦周期上行信号逐渐显现-191229

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　　基钦周期已经探底回升，未来一年将持续上行，2020年十大预测（上篇）
　　2020年十大预测（上篇）：1、随着基钦周期持续上行，无论是宏观景气度，还是微观企业盈利，自明年一季度开始，预计都将逐步改善；2、大类资产配置上，股票和商品受益于基钦周期重回扩张期，表现预计将好于债券资产；3、全球来看，新兴市场（以中国为代表）的弹性将大于发达市场（以美股为代表）；4、板块风格来看，或将从19年的消费+成长主导切换至金融+周期主导；5、因子风格来看，或将从19年的估值驱动切换至盈利驱动，看好大市值、高盈利、低估值风格。
　　基钦周期已经探底回升，未来一年将持续上行，2020年十大预测（下篇）
　　2020年十大预测（下篇）：6、商品维度，金属、工业品、能源品等受益于经济扩张的弹性品种或将好于贵金属类避险品种；7、债券维度，预计经济上行将带动利率上行，债券资产或难有趋势性行情，短久期债相比于长久期债或有相对收益；8、美元指数未来一年将处于短周期、长周期共振下行的走势，资金或将回流弹性更大的新兴市场；9、美股弹性或将不如新兴市场，但是基钦周期上行期，出现大幅下行的概率较低；10、从流动性周期来看，拐点或将发生在年中，下半年流动性环境预计将逐步收紧。
　　基钦周期上行信号逐渐显现：宏观指标篇
　　宏观指标走势来看，11月份最新公布的宏观指标中多数指标出现环比或同比改善，趋势上已经呈现出转向迹象，其中：1、PMI指标自6月份49.4一路攀升至50.2，已经站在枯荣线之上；2、工业增加值同比增速在8月见到阶段低点4.4%后，震荡上行至6.2%；3、工业企业利润增速和工业企业营收增速同时出现环比改善，这是继3月、7月后第三次出现该现象，盈利底正不断夯实；4、相对领先的金融指标，包括社融存量同比增速和M1同比指标均是在18年底就已见底，19年全年都处于震荡上行走势。
　　基钦周期上行信号逐渐显现：资产价格篇
　　资产价格表现来看：1、股票维度，A股主要指数，全球主要股票指数本季度以来均录得正向回报，其中，A股领涨的是创业板指（8.6%），国际市场上领涨的是纳斯达克指数（12.79%）；2、商品资产方面，本季度以来以铜为代表的基本金属和以原油为代表的能源类品种表现最好，其中，LME铜和ICE布油本季度以来的涨幅分别为8.61%和12.42%；3、债券资产维度，本季度以来，美、日、英、法、德几个主要经济体的十年期国债到期收益率分别上行22BP、19.5BP、34.54BP、32.8BP、33BP。整体而言，进攻资产（股、商）与防守资产（债）的相对强弱也符合周期扩张期特征。
　　情绪面跟踪：上周成交量上升，股指触碰阻力位后震荡调整
　　上周沪深两市日均成交额达到5313亿元，成交量相对活跃，主流指数运行到阻力位后震荡调整，其中，上证综指在3000点附近持续反复震荡，目前仍处于5月初跳空缺口压力位附近，不过随着成交量持续放大，筹码充分换手，也能为未来的上行行情夯实基础，而创业板指今年以来表现整体更强，前期突破4月初高点后一度创下年内新高，但近期陷入调整。整体而言，主流指数触碰到阻力位后都陷入调整，市场情绪有所回落，但成交量仍然维持在高位，筹码充分换手后，我们对于后市行情相对乐观。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。