平安证券-中资美元债12月月报：中美第一阶段经贸协议文本达成，美元债二级市场表现好转，城投显著承压-200103

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　　平安观点:
　　12月美债收益率短端下行，长端上行。短端利率受年末美联储流动性注入速度加快等因素影响，2年期美国国债收益率下行3BP。长端利率上行主要与美国经济表现韧性、11月制造业PMI显著改善等因素有关，10年期美国国债收益率上升14BP。
　　中美第一阶段经贸协议文本达成，12月人民币兑美元汇率调升5个基点。12月13日，中方发布声明，中美双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变，暂时平息了市场对中美贸易摩擦升级的担忧。
　　12月中资美元债发行量同比下降。行业上，可能受呼和经开回售违约事件影响，城投美元债发行占比下降、二级市场收益率大幅上行。12月中资美元债市场一级市场发行54只，金额135.76亿美元。其中城投行业占比13.46%，房地产行业占比27.74%，其他金融债占比19.10%，其他产业债占比33.80%。二级市场表现方面，12月地产美元债收益率下行1BP，银行美元债收益率下行5BP，城投美元债收益率上行22BP，其他金融债收益率上行4BP。
　　受益于12月13日中美贸易谈判进展，美元债二级市场先跌后涨。从彭博巴克莱指数来看，12月高收益美元债上涨0.57%，投资级美元债上涨0.32%。从二级市场中位数收益率来看，12月中资美元债投资级收益率下行4BP；高收益级收益率上行11BP。可能受样本影响，收益率口径和彭博巴克莱指数口径表现有一定分化。但12月的整体趋势是先跌后涨，12月13日以来二级市场收益率转为下行、彭博巴克莱指数开始上涨，主要是由于中美第一阶段经贸协议文本达成的利好释放。
　　风险提示：1）贸易战谈判具有不确定性。2）美国经济表现超预期走强。3）境内发生超预期信用风险事件。