华泰证券-TMT一周谈之计算机行业：2020年信息安全需求来自哪里-200106

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　　本周观点：信息安全需求向上，2020年存在超预期可能
　　过去几年，网络安全行业的下游需求一直由政策驱动和事件驱动，需求并非刚性。但从这两年行业发展来看，网络安全下游刚性需求逐步释放，我们预计行业景气度有望持续，或将促使相关厂商收入增速逐季提升。推荐标的包括：启明星辰、绿盟科技、美亚柏科、卫士通、格尔软件，建议关注深信服、南洋股份等。
　　需求驱动一：等保2.0实施与HW行动常态化
　　等保2.0与HW行动都是由公安机关负责监督实行的强监管要求，两者互补：等保持续性强，但在单个时点上的影响力多少有所平滑；HW主要作用在于促进等保监管对象查漏补缺，对于单个时点上的行业需求有着较大的促进作用，但同时具有事件属性。考虑到两点：（1）等保2.0正式实施对整改项目具有进一步的促进作用；（2）首先，去年HW行动所造成的安全采购需求或将延续至今年，其次HW行动并不是一次性政策项目，2020年有望走向常态化。我们认为，等保2.0叠加HW行动在两三年之内仍是行业需求最大的影响因素。
　　需求驱动二：信创项目开始涉及传统安全厂商
　　网络安全设备属于特殊目的的服务器，我们认为在信创项目范围逐步扩大的同时，网安设备也有望受益。2020年一季度三期ML中，随着各家厂商陆续入选，今年信创市场有望为传统网络安全设备厂商带来一片增量市场。
　　需求驱动三：政府预算周期与采购模式积极变化利好需求加速释放
　　我们认为，政府预算与采购将是今年政策因素实施效果的重要保证，我们从周期影响下的预算增长与政府采购安全设备的模式变化两方面去分析。（1）政府、国企央企客户的采购一般受“五年规划”的影响，具有较强周期性，而2020年作为十三五最后一年，我们认为需求景气度仍将进一步提升。（2）政府网络安全项目逐步从信息化项目中独立出来。随着等保2.0整改要求提升、HW带来的政府央企责任人直接负责安全建设，故项目形态有望出现积极变化，这也将成为需求扩容的重要因素之一。
　　投资建议
　　网络安全领域，重点推荐城市安全运营业务具备先发优势的启明星辰、国资入主有望带来业务高弹性的绿盟科技、网安差异化品种美亚柏科；建议关注业务拓展能力带来市场空间递增的深信服、受益于密码法推行的身份管理软件小龙头格尔软件与覆盖底层密码技术的网安国家队卫士通。
　　风险提示：政策推进不及预期；中美贸易摩擦升级；科技股估值回调；政企安全支出受限。