华泰证券-电子元器件行业TMT一周谈之电子：周期涨价开启2020电子创新大年-200106

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　　LCD、被动元件、存储器等上游产品涨价频发，开启2020电子创新大年
　　过去一周上证综指上涨2.62%，电子板块上涨4.11%，其中以涨价信息为重要催化的元件板块上涨5.15%。我们认为，一方面由于过去一年以LCD、被动元件、存储器等为代表的电子上游景气下行、产能出清；另一方面由于19年底高通骁龙765/865平台的发布催生各品牌5G终端备货启动，同时，TWS、可穿戴等下游应用也在迅速放量。在如上供需两方面的影响下，2020年这一以5G和AIOT为标志的电子创新大年正在频发的涨价信息中拉开序幕，建议关注中期行业景气反转趋势明确、兼备长期成长逻辑的细分方向龙头，推荐京东方A、顺络电子，建议关注兆易创新、风华高科。
　　LCD面板1月价格看涨，韩厂关线有望开启行业盈利周期
　　根据AVC数据，2020年1月32寸、43寸、55寸、65寸TV面板单价预计均有1-2美金的涨幅。根据WitsView数据，4Q18以来LCD价格已逼近行业平均现金成本，我们认为，面对持续大规模扩产高世代LCD产线的陆资厂商，“边打边撤”是韩系面板厂最优的战略选择，即在陆资厂商产能投放进度略有放缓的时间窗口关闭部分产线、改善行业供需，为自身剩余的产线创造盈利机遇期。因此伴随一季度LG两条高世代线P7、P8的逐步退出，2020年行业有望迎来景气快速上行，继续推荐2020年受益于LCD价格反转、2021年OLED业务利润弹性释放的京东方A。
　　多种被动元件价格初现反转，5G创新及国产替代助推景气上行
　　据台湾工商时报讯，经历了一年的库存消化，国巨的片容、片阻等产品的存货周转天数已出现显著改善，渠道传出不同程度的涨价讯息。据易容网讯，在手机、汽车电子等市场带动下，村田、TDK等大厂的LTCC订单火热。我们认为，2018年日厂转向车用及高端3C市场是被动元件行业供需失衡的主要原因，部分厂商和渠道的控货是产品价格迅速上涨的重要推手，但是在新产能逐步释放的过程中，我们认为需求侧的逻辑成为此次景气上行的主因，建议关注受益于5G终端量价齐升、射频前端小型化及国产替代趋势的顺络电子（片感和LTCC龙头）和风华高科（片容和片阻龙头）。
　　本周专题：下游应用多点开花，NORFlash需求有望重回高增长
　　NORFlash为代码型闪存芯片，拥有独立的数据线和地址线，有更快的读取速度及稳定性。但是在手机容量需求升高的背景下，NANDFlash的成本优势凸显，NORFlash市场由07年的60亿美元下滑至16年的20亿美元。我们认为，一方面受益于Airpods所引领的TWS市场快速兴起、VAD及ANC在TWS渗透率提升，另一方面受益于AMOLED及TDDI在手机显示方案中的推广，NORFlash需求有望重回高增长，建议关注兆易创新。
　　投资组合
　　京东方A、歌尔股份、长信科技、精研科技、水晶光电、立讯精密、顺络电子、硕贝德、光弘科技、视源股份、江海股份、海康威视、利亚德。
　　风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险。