中投期货-策略周报（2020年第1期）-200105

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　　周度投资视点
　　宏观策略：央行降准及贸易方面的利好刺激全球股市暴涨，美股三大指数以大阳升至历史新高，商品市场表现却较为稳健，主要原因是当前的经济数据回升呈现明显的“生产热、需求冷”的格局，因此大部分商品面临的需求端并未明显改善。分品种连续反弹后出现小幅回落走势。整体看当前市场情绪对资产的价格影响更大。建议投资者继续注意市场节奏，大部分品种在当前的宏观背景下难以产生趋势性走势。
　　股指期货：当前无论从经济数据、流动性、市场情绪还是关税等重大影响事件上看，无一例外呈现偏暖或者正向情况，预计指数仍将保持强势，建议投资者继续持有多单，或者关注逢低买入的机会。
　　铜：国外矿山产量扰动有所加大，国内TC小幅反弹，TC长单大幅下调，或将抑制国内冶炼产能。中国铜冶炼企业闭门会议或已确定减产但暂无具体减产方案传出，个别企业或先行减产。进口窗口小幅打开，国内现货库存小幅下降。经济数据及中美贸易利好消息推动美元反弹，隔夜伦铜大幅波动。中长线维持谨慎乐观看法，沪铜短线继续回调。
　　锌：中美第一阶段经贸协议文本达成一致，市场仍在密切关注协议进展情况。英国“脱欧”前景趋向明朗，顺利脱欧的概率加大。国内外锌矿供应增加，国产矿及进口矿TC持稳，国内锌锭供应继续增加，进口窗口继续关闭，但供应压力长期存在。经济数据和贸易利好推动美元走高，但国内将逐步进入春节前累库阶段，沪预计仍以震荡为主。
　　黑色金属：钢材供应平稳，需求依旧弱势，市场进入累库阶段，现货价格低位企稳，宏观对市场驱动不明显，短期价格钢材维持震荡格局。铁矿石价格补库行情基本结束，后期关注澳洲飓风天气对发运影响。在钢材市场偏震荡格局下，铁矿难有较大幅度独立行情，短期关注冲高后的做空机会。焦炭价格第三轮落地后，短期继续提涨难度增加，钢厂补库力度也将趋弱，价格缺乏进一步驱动，维持震荡走势。
　　原油：从基本面上看，2020年国际原油开局即面临供应过剩的冲击。美国原油产量扩张周期远未结束，OPEC加强减产的有效性存疑，俄罗斯做出放松减产力度的暗示。然而中东地缘政治局势对原油市场具有更强烈的影响，可能在一瞬间扭转市场预期，引发价格剧烈波动。美国的军事打击让美伊关系走向全面对抗，事态后续演变将促使市场重新审视原油的风险溢价水平。原油作为国际化的期货品种，应注意外盘节假日风险，春节前需要对潜在的异常波动行情做好准备。
　　橡胶：东南亚天然橡胶主产区虽正值传统供应旺季，原料产出却未能如往年一样大规模放量，到2020年2月前天然橡胶现货市场预计将呈供需紧平衡状态。尽管真菌病害炒作结束后价格回调，但不必过度担忧胶价就此打回原形。沪胶的交割品主要是国产全乳胶，未来4―5个月交割品生产处于停滞状态，对价格起到一定保护作用。橡胶后市逻辑在于供需关系的相对强弱变化，未来市场整体趋向供需再平衡是必将到来的经济规律。
　　油脂油料：国内豆一期货2005合约在3800元/吨新平台获得支撑，市场买盘人气重新凝聚，价格重心震荡上移。除受到国内食品豆需求回暖提振外，近日美豆持续回升拉动进口大豆成本走高以及豆油等相关商品连续反弹形成的外溢效应也是原因之一。春节前豆一期货有望延续震荡状态，因缺少现货配合，挑战4000元/吨的难度依然很大。马来西亚棕榈油以及国际原油市场的表现将继续影响国内植物油板块走势。印度降低东南亚棕榈油进口关税、印尼可能在B30基础上实施B40甚至B50计划，刺激棕榈油在生物燃料领域的消费量，为棕榈油牛市行情不断注入新动能。春节前国内油脂需求较好以及成本传导效应更易在豆油上体现，市场处于粕越弱油越强的运行逻辑。国内外油脂盘面联动性强，短期内将继续保持对利多因素的敏感性，维持易涨难跌的格局。豆粕和菜粕继续处于被边缘化状态，需要等待需求配合或者在油脂市场出现调整后才有可能突破目前的震荡局面。