华泰证券-金工林晓明团队每周观点：A股为上升市，成交量有望再放大-200112

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　　基钦周期或已经探底回升，未来经济系统将大概率进入扩张状态
　　基钦周期或已探底回升，2020年经济系统大概率将进入新一轮扩张状态，我们判断：1、随着基钦周期持续上行，无论是宏观景气度，还是微观企业盈利，自一季度开始，预计都将逐步改善；2、大类资产配置上，股票和商品受益于基钦周期重回扩张期，表现预计将好于债券资产；3、全球来看，新兴市场（以中国为代表）的弹性将大于发达市场（以美股为代表）；4、板块风格来看，或将从19年的消费+成长主导切换至金融+周期主导；5、因子风格来看，或将从19年的估值驱动切换至盈利驱动，看好大市值、高盈利、低估值风格。
　　2019年A股价量齐升，成交量逐步上升的趋势大概率将持续
　　在对A股成交量观测时，我们将过去一年成交量累计值做对数同比，发现成交量的对数同比与价格的对数同比走势基本一致。且上证综指与沪深300价格同比与成交量同比的走势除15年外和基钦周期的走势也都基本一致。这说明基钦周期对股票价格与成交量都有较为清晰的影响。2019年以来，从同比上看，上证综指、沪深300、创业板指等指数都明显呈现出量价齐升的趋势，随着基钦周期的上行，我们认为这种量价齐升的趋势可能会持续，A股的成交量有望放大。
　　A股长期波动率持续下降，市场依然处于上升市之中
　　在2019年9月份报告《波动率与换手率构造牛熊指标》中，我们应用波动率与换手率对市场划分。2019年2月份开始，250日均换手率就开始明显上升，250日波动率在4月份之后开始逐步下降，市场进入上升市格局。截至2020年1月10日，波动率下降趋势不变，之前市场一度担忧的换手率下行也没有发生，市场依然处于上升市格局。而从牛熊指标上看，我们采用换手率除以波动率构造牛熊指标，如此构造的牛熊指标与市场走势呈现显著的正相关性。牛熊指标自2月底开启上升趋势以来，持续保持向上状态，策略做多决策不变。
　　情绪面跟踪：主要股指突破阻力位，创业板指加速上行
　　上周沪深两市日均成交额达到7261亿元，之前两周分别为6443亿元和5313亿元，当前成交明显更为活跃。在交投持续活跃的背景下，主要指数均突破前期阻力位，上证综指在3次尝试突破19年5月初跳空缺口失败后终于在元旦节后第一个交易日成功突破；创业板指同样在节后第一天突破19年4月的高点，并且呈现加速上涨的状态。当下投资者风险偏好明显提升，我们继续看好后市行情。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。