国信证券-钢铁行业周报：冬储平稳启动，钢价小幅震荡-200113

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　　铁矿石价格微降、焦炭价格持平、废钢价格上涨
　　截至1月10日，普氏62%品位铁矿石价格为93.3美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1790.0元/吨，与上周持平。唐山废钢价格为2655.0元/吨，较上周上涨50.0元/吨。
　　钢材价格小幅震荡
　　截至1月10日，上海地区20mm螺纹钢价格为3750元/吨，与上周持平；上海4.75mm热卷价格为3900元/吨，较上周下跌20元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4470元/吨，较上周上涨10元/吨；上海20mm中厚板价格为3870元/吨，较上周上涨10元/吨。
　　钢材模拟利润下跌
　　截至1月10日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为358.4元/吨、411.5元/吨、444.4元/吨、269.4元/吨，较上周分别下跌74.2元/吨、91.9元/吨、68.4元/吨、68.4元/吨。
　　冬储来临，钢价趋于平稳
　　12月，市场对于冬储普遍保持谨慎态度，认为市场钢材价格高于冬储心理价位。随着真实需求的滑落，钢材价格也出现回落。虽然从目前部分钢厂出台的冬储政策来看，并没有较大优惠，但考虑到节后需求预期并不悲观、钢价有所回落，且春节时间点越来越近，1月来有钢贸商开始参与冬储，随之钢价也逐步趋稳。
　　库存累积高度以及节后库存下降速度将对节后钢价走势起到主要影响。截至1月9日，螺纹钢社会库存和厂内库存分别为412.31万吨和222.82万吨，库存增速明显加快。春节前三周，从库存水平上看，螺纹钢总库存介于2018和2019年之间，较2019年高53.73万吨，较2018年低84.24万吨；从库存增速上看，单周增速较2019年高30.59万吨，较2018年低28.61万吨。当前，螺纹钢产量高于往年同期，库存累积速度存在压力。但库存累积时长或相对合理，且节后需求在房地产以及基建的支撑下并不悲观，节后钢价走势或与2019年相像。
　　盈利稳健，板块存在估值修复机会
　　对于钢铁板块，一季度存在估值修复机会。四季度，行业消费韧性持续，钢价保持较高水平，同时铁矿石价格回落，行业盈利大幅改善，模拟利润达到年内高点。另一方面，市场预期并不悲观。节后钢材需求在地产和基建的支撑下，有望保持较高的韧性，若节后复工力度较大，钢材价格存在稳中向上的机会。降准落地背景下，钢企业绩环比改善，叠加高分红预期，有望推动估值回升。建议关注南方低估值企业三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。
　　风险提示
　　钢材消费大幅下滑；限产不及预期。