华泰证券-2020年全球市场量化资产配置年度观点：小周期争明日，大周期赢未来-200115

《华泰证券-2020年全球市场量化资产配置年度观点：小周期争明日，大周期赢未来-200115（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-2020年全球市场量化资产配置年度观点：小周期争明日，大周期赢未来-200115（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2020年周期上行将主导市场风险与投资机会的变化
　　基于金融经济系统的整体性视角，分析市场周期状态，根据大宗（同时作为实体经济基本面的代表）、PPI、CPI、利率（债券）、股票、美元等六大类指标的周期相位关系，研判2020年大类资产投资机会与风险。2020年实体经济周期上行奠定市场主基调，利多风险资产，大宗与股市、美元、黄金的长周期状态或孕育大级别投资机会。全球主要金融经济指标在三周期上的相位差体现了周期同源异象性的规律，能反映出价值沿生产链条传导的逻辑，实体经济与虚拟经济的相互引导与竞争关系，自然资源与信贷资源供需变化的周期特征。
　　2020全球宏观经济状态与历史类似阶段对比：风险资产配置价值回升
　　通过对周期状态的分析和研究，我们对全球经济、大宗、物价、利率、美元、贵金属，新兴市场货币的投资机会、走势和风险进行判断。当前大宗商品短、长周期上行，中周期将见顶回落的状态类似于2002-2003年：大宗或开始趋势性上行，股市中长期估值压力仍存，受基钦周期上行影响盈利或复苏，2020年新兴市场相比于发达市场股市或存高贝塔优势。预计未来债券与美元大概率逐渐走弱。但美元指数仍处于长周期顶部阶段，建议关注黄金的大周期配置价值，谨防美元指数拐点区域可能对新兴市场造成货币的贬值压力。
　　根据全球主要经济指标周期状态与相位关系判断2020的投资机会与风险
　　我们以大宗作为周期分析的基准，基于信号系统方法测量的市场变量周期状态，结合宏观经济基本逻辑，依次对六类指标在2020年的运动方向进行预测分析：大宗42个月短周期与200个月长周期上行，100个月中周期位于顶部拐点区域，2020年大宗有望走牛。与其正向联动但略有滞后的全球PPI与CPI同比指标在2020年或将上行，预计主要国家利率在2020年也将进入上行区间。全球股市短中周期上行，长周期下行或位于底部区域，2020年股市或将回暖上行。美元指数三周期下行，黄金在2020年仍存在中长线配置机会及短期避险价值。
　　全球主要市场三周期在2020年对不同资产的影响总结
　　将宏观经济指标和金融资产价格一起对比分析，发现不同指标的相位存在差异。代表实体经济的CRB短周期与股票同向，与美元反向，利率、CPI和PPI相位略晚于CRB。2020实体经济基钦周期上行带动股指、利率及物价指标上行，股票和大宗商品投资机会凸显。中长周期上CRB与股票存在相位差，与美元基本反向，长周期与黄金同向。CRB中长周期上行指示全球经济长线向好，对资本市场中长线估值形成压力；美元长周期筑顶或引发新兴市场货币风险；黄金长周期上行中周期筑顶，周期状态与1984年和2001年相近，或具有较大投资机会，上海金目标价420元/克。
　　风险提示：本文对各类资产价格变化的方向性判断均是基于年度视角，短期内的投资者情绪波动或政策冲击引起的相对高频的市场变化，需要结合其他高频研究方法给出预测。另外，我们判断2020年基钦周期逐步确立上行趋势，利好大宗商品和股票市场，利空债券；但从中长周期的角度看，美元指数筑顶阶段仍需防范新兴市场极端风险。