鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：供给影响逐渐深化，黑色整体依然强势-211010

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行情研判9月份，黑色主要矛盾依然在供给方面，特别是9月底能耗双控在各地执行力度升级，对钢材特别是铁合金影响较大，铁合金创出历史新高，而矿石则出现了断崖式下跌，焦炭市场整体呈现偏强走势，同时煤价也不断走高。

展望十月，目前宏观形势和下游需求不容乐观，钢材依然面临需求端的压力，但信贷和财政货币政策略宽松，地方债的发行增量，对基建资金的缓解预期转强。

供给方面，能耗双降政策带来的钢厂减产，已经转化为现实，目前看仍有持续性；钢材供应虽然十一略有增加，但增量不多，需求也并不强，但旺季特征还是比较明显，十一累库较往年同期要少；现货受减产政策兑现影响，对后市信心偏强，去库已经加速，驱动转强。

目前仍是供需两弱的格局，供应影响更为明显，虽然有宏观偏弱的干扰，钢价和利润仍有扩张空间。

原料方面，9月底以来矿石有所反弹，主要是短期跌幅过大，钢厂有补库需求，加上海运费价格大幅上涨提振矿价。

但粗钢限产依然严格，矿石日耗和生铁产量维持在低位水平，矿价长期趋势依然悲观。

煤焦方面，随着下游企业环保限产的持续，需求下滑导致供需结构悄然转变，现货价格出现所松动。

但随着冬季的逐渐临近，前期过低的库存导致今年的冬储对需求的拉动有望高于往年，供需双方的博弈仍在持续。

铁合金在主产区能耗双控政策和各地限电停产双重作用下，双硅供应受到严重压制，内蒙铁合金企业电价普遍上涨，青海地区限产政策落地，10月份双硅期现价格中枢或继续上行。

动力煤近期供给方面已有部分核增产能陆续增产，但进度相对缓慢，在“能耗双控”下，水泥、化工、建材等行业限产以及部分地区短期受限电影响，煤炭需求增速趋缓，或将压制煤价的上涨。

不过当前终端电厂、中间港口库存均处于相对低位，补库刚需仍存，且冬储需求持续释放，近期大型电厂采购开始增加，煤炭需求仍具有刚性，煤价仍是易涨难跌。

策略建议：趋势：除了矿石，黑色整体趋势依然偏多思路，特别是硅铁预计将继续创历史。

套利方面，钢矿比价长期逢低做多，1-5正套逢低做多，钢材期现正套逢低参与，做空卷螺价差止盈。

风险因素：各地限产政策及供暖季政策；下游旺季需求变化；原料端的限产执行情况等。