华泰证券-轻工行业12月社零数据点评：竣工回暖、工装放量，家居景气向好-200117

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　　地产竣工持续回暖带动家居消费需求复苏，必选消费品需求稳中有升
　　地产销售存韧性+竣工持续回暖托底家居消费需求，结合部分家居企业业绩预告及19Q3预收账款同比增速回升数据，我们认为2020年上半年家居板块收入增速仍有支撑，建议关注软体家居板块顾家家居、喜临门，以及受益精装放量的帝欧家居、江山欧派、大亚圣象，定制家居精选优质龙头，关注欧派家居、志邦家居。必选消费品需求稳中有升，办公集采行业中期仍有望延续快速增长态势，建议关注齐心集团、晨光文具。
　　2019年竣工面积同比增速转正，精装修渗透率持续提升
　　商品房12月单月销售面积同比下滑1.7%，房屋竣工面积同比增长20.2%，增速如期改善，2019年全年商品房销售面积同比下滑0.1%至17.16亿平米，竣工面积同比增长2.6%至9.59亿平米，为2017年以来增速首度转正，竣工持续回暖有望带动家居等地产后周期产业链需求进一步复苏。此外，据奥维云网数据，2019年1-11月全国精装修市场规模同比增长23.6%至275万套，奥维云网预计2019年精装房渗透率有望达到32%，精装放量有望进一步带动工装业务高速发展、推动高配套品类市场份额快速向头部品牌集中。
　　家居：家居需求回暖有望逐步兑现到业绩端
　　12月家居零售额同比增长1.8%至212亿元，增速环比放缓主要系去年同期基数较高所致，2019年家居零售额同比增长5.1%至1970亿元。地产销售存韧性、竣工持续回暖托底家居消费需求，结合部分家居企业业绩预告及19Q3预收账款同比增速回升数据，我们认为地产竣工对家居需求的支撑有望逐步兑现到业绩端，2020年上半年家居板块收入增速仍有支撑，重点推荐行业竞争格局好、受精装分流影响小且存在翻新需求支撑的软体家居行业，以及受益精装放量红利的工装标的，建议关注定制板块内功修炼扎实的龙头企业。
　　消费轻工：必选消费品2019年稳健增长
　　文化办公用品12月零售额同比下滑11.5%至333亿元，日用品类12月社零同比增长13.9%，我们判断增速环比回落主要系双十一导致部分消费前移所致，全年看，文化办公用品/日用品作为必选消费品仍维持了稳健增长，2019年零售额同比增速分别为3.3%/13.9%，增速较2018年提升0.3/0.2pct，建议关注阳光集采政策下办公集采行业投资机会，随着后续采购单位数量增加、采购品类拓展，办公集采行业仍有望延续快速增长态势。
　　风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，贸易摩擦加剧。